“宇宙药厂”转折点来了?

导读:变革已开始

2022年,辉瑞公司年收入突破千亿美元,成为全球营收最多的制药企业。然而,随着新冠疫情迅速退潮,2023年营收下降了41%,营收排名也从第一跌到了第四。

近日,著名的激进投资机构Starboard value携10亿美元入股辉瑞,将给这家制药巨头带来怎样的改变?

千亿美元大厂

1849年,Charles Pfizer和Charles Erhart在纽约创立了辉瑞公司,最初以生产化工产品为主。二战期间,辉瑞成功量产青霉素,又推出了土霉素,正式进军制药行业。此后,辉瑞通过研发和并购不断扩张,推出了如络活喜、万艾可等重磅药物,并逐渐成为全球领先的制药企业。

进入21世纪以来,辉瑞从2001年到2013年连续蝉联全球制药企业50强(Pharm Exec Top50)榜首,被称为“宇宙药厂”。

2020年,COVID-19新冠病毒席卷全球,辉瑞与BioNTech合作,迅速推出了mRNA COVID-19疫苗Comirnaty,又自主开发了新冠口服药物Paxlovid。

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图片来源:参考资料


凭借这两款新冠产品的畅销,2021年辉瑞销售收入达到720.43亿美元,2022年辉瑞公司的收入更是突破了千亿美元,达到了1003亿美元,创下了公司174年历史上的最高纪录。

其中COVID-19疫苗Comirnaty在2022年的销售额为378亿美元,新冠口服药物Paxlovid在2022年的销售额为189亿美元,新冠相关产品收入合计567亿美元。

但是,疫情很快发生了变化,2023年新冠产品的销售额并没有如辉瑞预计的那样继续畅销。

2023年,Comirnaty和Paxlovid合计销售额125亿美元,远低于辉瑞管理层预计的215亿美元。而2024年,这两款产品的继续大幅下降,没有实现辉瑞预期额增长。

或许是新冠疫情变化太快,辉瑞应对不足,导致营收大幅下降,2023年全年收入585亿美元,同比下降41%。

资本市场上,辉瑞目前股价不到30美元,比2021年12月高点的近60美元,降低了50%,甚至略低于疫情前的水平。

质疑声起

近日,Starboard准备了一份关于辉瑞的投资者峰会演示文稿,讨论了辉瑞的市场表现、研发管线、以及并购投资等。

首先,他肯定了辉瑞在新冠疫情中做出的贡献,但他认为,辉瑞的之后表现落后于同行和市场,包括研发管线不及预期、巨额并购没有带来预期的回报等。

在研发方面,辉瑞曾在2018年定下未来5年内推出15个“重磅炸弹”的目标,然而回看这些管线,辉瑞遇到了不少挑战。

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图片来源:参考资料


过去几年,辉瑞除了在新冠产品上的成功,还推出了不少创新药,例如:

Vyndaqel(tafamidis meglumine)是辉瑞开发的一款口服TTR稳定剂,于2019年获得美国FDA批准,是首个也是唯一一个治疗ATTR-CM的药物。2023年Vyndaqel系列药物销售额为33.2亿美元,今年上半年该药销售额24.6亿美元,同比增长68%。

PCV20(Prevnar 20,20价肺炎球菌结合疫苗)成功接替了PCV13,成为辉瑞业绩的一大亮点。

RSV疫苗Abrysvo在2023年5月获批后,首年即产生了8.9亿美元的收入。

但是,不达预期的项目也有很多。例如,Bavencio虽已获得监管机构批准上市,但距离“重磅炸弹”门槛(10亿美元)还尚远。而且辉瑞在2023年3月终止了与默克的合作,并将相关权益转交给默克。Cibinqo(JAK1)、Litfulo(JAK3)两款自免新药放量也较慢。

另外,C.Difficile疫苗、Rivipansel、Tanezumab等新药未能顺利获批上市,而且其重磅乳腺癌药Ibrance一项III期研究结果不佳。

而在热门领域,Bourla将GLP-1项目视为潜在的100亿美元产品。但由于安全性等问题,辉瑞终止了第二代小分子GLP-1R药物lotiglipron(PF-07081532)的开发。Danuglipron(每日口服两次)也因为副作用导致的高退出率。而后,辉瑞又推出了每日口服一次的改良版danuglipron,目前其用于治疗型糖尿病和肥胖两个适应症均处于临床Ⅰ期。另一款口服小分子GLP-RA药物PF-06954522也还处于临床Ⅰ期,进度落后于竞争对手。

在并购方面,辉瑞在新冠产品获得充沛现金流后,其“巨额并购”的基因觉醒,斥资430亿美元收购ADC公司Seagen。疫情以来,辉瑞用于并购的资金更是高达700亿美元。

表1 辉瑞的部分巨额并购
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数据来源:辉瑞官网以及公开信息整理


但是,这些并购没能带来预期中的回报。Seagen在2024年上半年,为辉瑞带来了15.87亿美元的收入。但这与辉瑞此前预测的“到2030年,Seagen系列产品有望贡献超100亿美元的年销售额”还有不少距离。

另外,辉瑞在2022年以54亿美元的价格收购Global Blood Therapeutics,获得了镰状细胞病药物Oxbryta(voxelotor)。但近日,出于对患者最佳利益考虑,辉瑞从全球市场撤回了这款药物。

祸不单行,2022年辉瑞以5.25亿美元收购ReViral,获得的两个RSV候选药物Sisunatovir和RV-299(RSV N蛋白抑制剂)也相继被辉瑞从管线中剔除。

转折将至?

辉瑞无论是自研,还是外部引进的管线似乎都遇到了不小挑战。而新冠疫情又变化太快,辉瑞新冠产品没能给公司带来预期的收入,针对辉瑞的质疑声越来越多。

此时,Starboard value携10亿美元入股辉瑞,虽然其股票占辉瑞总市值不到1%,但其可以通过各种方式说服其他股东加入自己的阵线,迫使管理层调整策略。

据悉,Starboard Value由杰夫·史密斯(Jeff Smith)创立,风格强势,是华尔街最令人“畏惧”的激进投资机构之一。其通常的投资策略是,持有公司部分股权,力图对公司管理层和董事会施压,推动公司进行战略调整、削减成本、推动并购和改革,以优化运营效率,提升价值,为股东带来更高回报。

这一次,Starboard Value问责辉瑞,指出导致其市值下跌的一系列原因,包括内部研发不顺利、管线估值低、巨额并购回报有限、未能达到预期的业务目标等问题,并敦促辉瑞降本提效,调整策略。

实际上,辉瑞早已开始调整,2023年辉瑞宣布削减40亿美元开支的计划,今年5月又公布了一项新计划,到2027年底再削减15亿美元开支。基于这两项计划,辉瑞在去年和今年都进行了多次裁员。

在人事上,辉瑞也频繁调整,聘请了前诺华美国肿瘤业务的高级副总裁Tina Deignan担任肿瘤学商业化负责人,以帮助公司实现到2030年销售8种重磅药物的目标。另外,辉瑞首席科学官兼研发总裁Mikael Dolsten博士也将离职,辉瑞正在寻找研发部门的下一任负责人。

无论是否受制于Starboard Value的压力,辉瑞都已开始改变,相信在不久的将来,我们将看到这家制药巨头的新面貌。

参考来源:
1.https://www.fiercepharma.com/pharma/starboard-wants-hold-pfizer-leadership-accountable-overpaid-ma-deals-poor-return-rd
2.https://www.pfizer.com/news/press-release/press-release-detail/tim-buckley-elected-pfizers-board-directors
3.辉瑞:2024 Active-Passive Investor Summit


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责任编辑:琉璃


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