8月13日，康希诺生物股份公司(简称“康希诺”)在科创板上市，为科创板开板以来首只A+H的疫苗股。根据此前的初步询价结果，A股发行价为209.71元人民币，为科创板IPO史上第二高价股。因此，又一只“中一签赚15万元”的新股亮相。

早盘，A+H新冠疫苗第一股康希诺登陆科创板，开盘涨幅124%，之后盘间持续下跌，截止下午3点收盘，涨幅87.45%，报393.11元。

依此粗略估算，盘间最高盈利约有13万元，收盘也可赚约8万元。对比港股市场，去年3月，被称为“港股疫苗第一股”的康希诺，发行定价为22港元，上市当日股价收涨57.73%，达34.7港元。

截至8月13日下午3点，其港股股价为198.1港元，公司整体市值达约490.2亿港元。2020年新冠疫情爆发后，受重大利好消息影响，股价累计上涨234.23%。

新冠疫苗第一股光环加持下，却掩不了“亏钱”

根据康希诺的公告，公司与军事科学院军事医学研究院生物工程研究所联合开发重组新型冠状病毒疫苗(腺病毒载体)，

该疫苗临床试验推进顺利，目前已触及III期临床：

2020年3月获批进入临床试验；

2020年4月开始II期临床试验；

2020年6月获得II期临床试验研究数据；

2020年6月获得中央军委后勤保障部卫生局（以下简称军委后保部）颁发的军队特需药品批件；

2020年7月，与俄罗斯、巴西、智利和沙特阿拉伯等国家进行协商讨论，多国携手启动第三期试验。

由于国家应急机制，疫情爆发之初国家专设新冠药物或疫苗审评组，没有走平时药品在药监局与CDE审批流程，所以目前在CDE官方网站上暂无法查询与“新冠肺炎”相关的临床数据。

而据招股说明书显示，此次公开发行股票所获资金，将用于生产基地二期建设、在研疫苗研发、疫苗追溯、冷链物流体系及信息系统建设及补充流动资金。与新冠疫苗的研发进展，暂未构成联系，可知“康希诺”急于推进产品商业进度的目的显而易见。

目前的康希诺尚处于商业化初期，主要产品还未实现规模收入。公司2017-2019年营业收入分别为18.72万元、281.19万元及228.34万元，主要原因是公司尚处于商业化前的研发阶段，疫苗产品未上市销售，仅产生偶发性的其他业务收入。

且，每年的研发投入逐年增加，2016年-2018年研发开支分别为5167万元、6810万元、11365万元。2019年上半年研发投入更是高达5764万元。

研发与建设资金的迫切需求，或许也正是此次康希诺A股上市最重要的目的。

四大核心技术+丰富研发管线≠成功

的确，经过多年蛰伏与钻研，康希诺在疫苗研发和生产领域逐步建立多糖蛋白结合技术、蛋白结构设计和重组技术、腺病毒载体疫苗技术、制剂技术四大平台，同时还围绕关键技术取得多项专利，但拥有专有技术与生产工艺，可并不一定就代表着成功。

据招股说明书显示，目前针对预防脑膜炎、埃博拉病毒病、百白破、肺炎、结核病、重组新型冠状病毒疫苗(腺病毒载体)、带状疱疹等13个适应症的16种疫苗产品的研发。

但并非所有产品都具有非常强大的商品价值，也并非所有的商品都能在市场竞争中拔得头筹。好的商品能够大卖，质量固然是关键之一，但在销售过程中的方方面面也都是至关重要。

疫苗板块短期回调，“产业化能力”成为重要考量因素

目前，不只是新冠疫苗，整个中国疫苗市场空间均较为广阔。一方面国内疫苗市场总规模逐年增长，由2014年的233亿元人民币增至2019年的425亿元人民币，年均复合增长率约10%。另一方面，对比美国人均疫苗支出，美国为57.7美元，而国内仅为4.4美元，近10倍的差距，导致随着国民疫苗接种意识上升，市场可提升空间仍旧巨大。

疫情作为催化剂，加强了大众疫苗接种意识，也加剧了市场对疫苗的热情。对疫苗板块的投资机会的增多，选择能负担国内大规模市场且产业化能力较强的疫苗生产企业就显得至关重要，康泰生物、智飞生物、华兰生物、沃森生物等等作为龙头企业既是上半年疫苗签发数量的大头，也是行业市场的大份额占有者，必将是最好的选择之一。

不过需要注意的是，由于近期疫苗题材持续炒作，不少股票估值也已经远超行业水平，之后随着短期获利资金出逃意愿明显，热门企业高位回落风险的风险也正在逐步加深，投资者需谨慎对待。

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责任编辑|青霉素

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