近日，默沙东宣布以92亿美元（约合654亿元人民币）现金收购Cidara Therapeutics，将其处于3期临床试验的主要资产流感预防药物CD388收入囊中。这款采用Drug-Fc偶联技术的创新药物在2b期试验中展现出76%的预防效力，单次注射可提供长达4-5个月的保护。

01凭什么值92亿美元？

相信大多数人的第一反应都一样，仅凭一款进入三期临床的药物，Cidara凭什么值近百亿美元？

这笔天价交易的底层逻辑，在于其主要资产CD388以革命性技术路径精准切中了流感预防市场的核心痛点——传统疫苗的效力不确定性（注：Cidara管线中还包括一些针对实体瘤和抗感染的疗法，但尚无进入临床阶段的产品）。

传统流感疫苗的工作原理像是“提前训练免疫系统认识敌人”，每年根据预测毒株制备抗原，但病毒变异常让疫苗“认不出”新敌人，导致保护效力波动巨大。CD388则走了另一条路——它不需要免疫系统预先学习，而是直接在人体内布下“长效化学屏障”。

CD388则另辟蹊径，其核心创新在于Drug-Fc Conjugate（DFC）技术。简单说，它将神经氨酸酶抑制剂扎那米韦与人的抗体Fc片段“焊接”在一起。这个设计堪称天才：Fc片段让药物半衰期延长至数月，同时激活免疫系统；扎那米韦则直接抑制病毒复制。

临床数据为这一技术路径提供了坚实支撑，其2b期NAVIGATE研究结果令人振奋：在450mg剂量组，对健康未接种疫苗的成年人，预防症状性实验室确诊流感的效力达76.1%，150mg和300mg组也分别达到57.7%和61.3%。更关键的是，药物浓度可维持4-5个月，覆盖整个流感季。

相对于传统疫苗每年9-10月接种，保护效力随病毒变异波动的现实，CD388有望实现“一次注射，管一季”，且不受病毒株匹配限制。CDC流行病学监测数据显示，2010-2020年间美国流感疫苗效力最低仅19%、最高60%，数据波动较大。CD388的稳定性优势，正是其价值核心。

日前，FDA已授予CD388突破性疗法认定和快速通道资格。前者意味着审批可获优先审评，后者允许滚动提交上市申请。锚定3期ANCHOR试验已启动，招募约6000名流感并发症高风险人群，预计2027年完成。

值得一提的是，突破性疗法认定是FDA授予的“金字招牌”，通常授予相比现有疗法有实质性改善的药物。这表明监管机构认可CD388的临床价值，上市时间或将提前至2028年。

CD388药品概览及时光轴

图片来源：药智数据-全球药物分析系统

02默沙东“囤粮过冬”

要理解默沙东为何以近百亿美元进行收购，必须先看清其面临的增长困境。

默沙东K药2024年全球销售额为294.82亿美元，约占默沙东当年总营收46%。其核心专利将于2028年到期，届时将面临安进、三星Bioepis等至少5家公司的生物类似药冲击。

参考历史数据，Humira（艾伯维）2023年专利到期后，美国销售额从2023年的144亿美元骤降至2024年的90亿美元，跌幅38%。按此估算，生物类似药的降价幅度通常为原研药的30%-50%。

若Keytruda遭受同等冲击，2029年默沙东将面临约百亿美元的营收缺口。默沙东2024年研发支出为179亿美元，净利润为171亿美元，意味着Keytruda的损失将直接削减公司大半的净利，严重影响研发投入和股东回报。

而默沙东的后续管线中，最接近重磅炸弹潜质的药物Sotatercept（肺动脉高压药物），预测峰值销售额超60亿美元，2024年3月获批，市场爬坡需3-5年，仍无法覆盖Keytruda的潜在损失，内生性增长引擎不足。

CD388的收购使其在“预防性药物”领域形成组合拳：Gardasil、V116、CD388，覆盖了三种不同的病毒性传染病预防场景。这种布局不仅能对冲Keytruda风险，还能在下一轮公共卫生危机中抢占先机。

值得一提的是，在全球药企并购交易频繁的当下，交易总额已经突破千亿美元，辉瑞430亿美元收购Seagen、艾伯维87亿美元收购Cerevel等，巨头都在“囤粮过冬”。若默沙东不果断出手，优质资产将被瓜分殆尽。

目前来看，虽然Cidara并非唯一选择，但性价比最高。同期在流感领域，Vir Biotechnology的VIR-2482（单抗药物）2期失败，CD388是2b期数据中唯一预防效力超过75%的管线，稀缺性推高了估值。

默沙东部分3期临床管线

图片来源：药智数据-全球药物分析系统

03百亿美元蓝海

默沙东大手笔并购背后，是全球流感药物市场的蓬勃发展。

根据Fortune Business Insights数据，2024年全球流感药物市场规模为93亿美元，预测2032年达117亿美元，CAGR为2.8%，涵盖预防性药物与疫苗。季节性流感高发、病毒变异加速及政府储备需求是核心增长引擎。

当前治疗药物市场由神经氨酸酶抑制剂（NAIs）占据重要地位，其中奥司他韦、扎那米韦、帕拉米韦占据绝大部分市场份额。然而，NAIs面临两大瓶颈：耐药性风险和48小时黄金用药窗口限制，导致患者错失有效治疗时机。

RNA聚合酶抑制剂如玛巴洛沙韦增长迅猛，药智数据显示，其2025年上半年三大终端销售额为15亿元，其单次给药优势显著改善依从性，但玛巴洛沙韦存在停药后病毒载量反弹现象。

玛巴洛沙韦三大终端销售额

图片来源：药智数据

预防端由疫苗主导，但传统灭活疫苗有效率仅40%-60%，对老年人群保护力不足30%。疫苗供应链高度集中，前五大厂商（赛诺菲、GSK、CSL Seqirus等）占据全球绝大部分产能，技术壁垒与监管门槛极高。

CD388作为默沙东92亿美元收购Cidara获得的长效预防药物，精准切入市场空白。

尤其是2b期研究显示预防效力达76%，单次给药提供4-5个月保护，直击疫苗依从性差与保护力波动痛点。若定价50-80美元/剂，在北美与欧洲高端市场渗透率有望提升，峰值销售额或超20亿美元。

此外，CD388或将推动市场从“治疗为主”转向“预防优先”，重塑竞争格局。但其仍需跨越三期临床数据验证、定价策略平衡及全球供应链建设三道门槛。

04结语

92亿美元，是默沙东为未来十年战略主动权开出的“天价支票”。当Keytruda的专利在2028年到期时，生物类似药的“洪流”将冲走每年百亿美元的收入，这个“黑洞”必须被填补。也许CD388不是默沙东最理想的答案，但它是在当下这个时间节点上，唯一能够“看得见、摸得着、算得清”的小确幸。

参考来源：

1.药智数据-全球药物分析系统

2.http://www.rrrry.com/art_82618.htm3.https://mp.weixin.qq.com/s/alqIeS4nab6e0tqyfp4rRA

责任编辑：琉璃

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