近日，九州通发布2023年年报，至此，国内四大药商——国药控股、上海医药、华润医药、九州通业绩均已完成披露。

1、四大药商业绩PK

从体量来看，国药控股处于绝对领先地位，其2023年营收及归母净利润均大于华润和上海医药对应数值之和。

年报显示，国药控股2023年实现营业收入5965.7亿元，同比增长8.05%；同期华润医药年营收2447亿元，上海医药年营收2602.95亿元，两者均保持着12%的增速；九州通营收首次突破1500亿，达到1501.4亿元，同比增长6.92%。

对比来看，国控的营收体量约等于3.97个九州通，2.44个华润，2.29个上药。

盈利方面，四大药商中除上药外均在2023年保持了净利润增长，其中，华润增速最快，达到10.11%。

国控的归母净利绝对值同样大于另外三大药商中任意两家之和，是华润的2.35倍，上药的2.4倍，九州通的4.16倍。

具体来看，国控2023年实现归母净利润90.54亿元，同比增长6.19%；华润医药归母净利润38.5亿元，同比增长10.1%；上海医药归母净利润37.68亿元，同比下降32.92%；九州通归母净利润21.74亿元，同比增长4.27%。

2023年，四大药商的归母净利润率都在1.6%以下。其中，国控和华润较稳定，两者归母净利润率在近五年的变动不超过0.1个百分点。

上药和九州通的归母净利润率浮动相对较大，上药在2019年至2022年期间归母净利润率均保持在2%以上，最高达到2.42%，2023年降至1.45%；九州通2020年归母净利润率达到2.77%，是四大药商近五年归母净利润率中最高的数据，2023年同样降至1.45%。

2、四大药商近5年业绩
及2024年重点业务方向

国药控股

从单家企业来看，国药控股是四大药商中近五年营收、归母净利润最稳定且唯一连续五年保持上涨的一家，其营收增速在5%~24%不等，归母净利增速在6%~15%不等。

国控业务收入主要来源于医药分销、器械分销、医药零售和其他业务，四大业务营收在2023年均有所上升。

其中，医药分销实现收入4410.51亿元，同比增长8.47%，占国控总收入的73.93%；器械分销实现收入1302.13亿元，同比增长7.75%，占国控总收入的21.83%；医药零售实现收入356.89亿元，同比增长8.22%，占国控总收入的5.98%；其他业务实现收入103.86亿元，同比增长1.73%。

国控表示，其医药分销业务增长主要是由于带量采购涉及品种的获取率上升，分销规模增大；器械分销业务增长主要是由于分销区域扩大、分销产品新增和中标客户增长；零售业务增长主要是由于处方药销售增长与零售药店的网络扩展。

2024年，国控提出加速推动服务转型，以三大主营业务为根基，进一步加强医院保障、特药服务、患者支持、创新支付的有机联动，形成涵盖医药患险的综合供应链生态体系等。

同时以产品结构为主推进渠道整合优化，健全完善物流网络布局；通过社会药房和专业药房的差异化布局，依托内生增长和外延并购优化连锁药房网络布局充分承接患者多元化服务需求。

九州通

九州通近五年的营收保持着增长态势，自2020年突破1000亿大关后，又在2023年突破1500亿元，其近五年营收增速在6%~15%不等；在破千亿大关的同年，九州通归母净利润增速也一度超过78%。

分业务行业看，九州通的医药批发及相关业务在2023年实现营收1444.74亿元，占其总营收的95%以上，是四大药商中唯一分销业务占比超过九成的一家。

九州通表示，其在实现医药分销业务持续稳健增长的同时，也在加快推进总代品牌推广、医药新零售等高毛利业务拓展。

2023年，九州通自营线上线下零售业务实现收入28.15亿元，同比增长10.95%。

报告期内，其“万店加盟”计划通过“直营+加盟”模式快速扩张，截至2024年一季度末，直营及加盟药店已达到21192家，九州通在年报中提出今年力争新增7000家门店，实现直营和加盟门店总数突破25000家，并预计其门店数量将在2025年超过30000家。

九州通提出，2024年是其新三年战略的起承转合之年，九州通将持续推动新产品、新零售、新医疗、不动产证券化、数字化战略转型。

在分销业务方面，九州通计划借助二级协议管理等数字化工具，打造智能化一站式分销平台，包括持续争取百强连锁集采品种，引进B2C线上品种、慢病、保健品、电商等品种，为百强连锁提供库存共享、一键入库等增值增量服务等。

依托京丰制药、九信中药等，九州通也提出了医药工业自产及OEM业务年度经营计划，包括逐步提高首仿药、复杂制剂等高附加值品种在产品管线中的比重；引入有资源优势的产品合伙人，通过贴牌代工，打造高性价比产品，助力连锁销售提升等。

九州通提出2024年要力争实现营业收入较上年同比增长10%以上，扣非归母净利润增长12%以上。

上海医药

上海医药的营收在近五年也保持着增长态势，增速在2%~18%不等；归母净利润增速此前连续三年超过10%，2023年受一次性损益的影响，归母净利润37.68亿元，同比下降32.92%；扣除一次性损益影响后，归母净利润为49.19亿元，同比增长2.99%。

分业务行业来看，上药分销业务实现营收2337.6亿元（未抵消内部业务重复金额，其它业务金额同理），同比增长13.62%，但由于同期营业成本也上升了13.95%，其分销业务毛利率反而降低0.27个百分点，约为6.31%。

上药工业业务营收约262.57亿元，收入及营业成本分别较上年下降1.87%、1.74%，其毛利率是各业务中最高的，达到58.49%；零售业务营收约91.12亿元，营收同比增长10.25%，但同样由于成本上涨更多（11.09%），最终毛利率下降约0.66个百分点，约11.96%。

今年，上药指出要加大创新药研发力度；在商业渠道方面，推进商业板块业务与资源协同一体化发展，继续拓展多领域多渠道创新业务发展，进一步扩大经营规模，提升经营质量；在投资并购方面，优化投资并购策略，加快以产品为主的并购，着力补强业务能力和产业链薄弱环节。

华润医药

华润医药则是在2019年-2020年期间受子公司渠道调整以及疫情等因素影响，营收及归母净利润出现下跌，近三年逐渐回升，归母净利增速连续三年保持在10%以上，营收增速连续三年保持在7%以上。

分板块来看，其医药分销、制药、药品零售三项主要业务分别占总营收的约80%、16%以及3.9%，三者分别实现营收2021.5亿元、434.6亿元、95.8亿元，分别同比增长11.4%、14.3%、26.2%。

对于2024年的经营计划，华润提出在研发上将进一步聚焦肿瘤、自身免疫、心血管、神经、感染等临床需求疾病领域，加强对新产品管线的差异化布局。

同时继续加大在战略产业的投资并购力度——内部强化创新研发、产品结构优化，集中精力强化核心业务等；向外关注与战略发展相同的生物制品、小分子创新药、高端器械、特色中药等高价值领域等。

责任编辑：白芨

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