不转型慢性死亡，不集采急症爆发，在经历了多次集采的失利后，“高处不胜寒”的恒瑞医药承受了太多孤寂，也面临了很多质疑。

纵观近几年的恒瑞，前有创新转型的磕磕绊绊，后有集采压身的负重前行，早已显得疲惫不堪，如果说2021年恒瑞营收和净利润出现的20年首次下滑是开端，那么如今2022年前三季度营收和净利润依旧分别下降21.06%和24.57%那是否就是信号？

如今，第八批集采目录中的左布比卡因注射剂与当初的碘克沙醇注射液是否会迎来同样的命运？还在“泥潭”中挣扎的恒瑞医药作为麻醉领跑者又会怎么做？

中标与否，“骆驼”负重不会新增

图片来源：根据药监局官网查询整理

小小麻醉药，集采竞争其实也相当激烈，据国家药监局官网查询，左布比卡因注射液注册生产药企共有7家，分别为瑞阳制药、人福药业、诺成制药、润都制药、奥赛康药业、亿华药业和恒瑞医药，其中人福药业、恒瑞医药、瑞阳制药、润都制药等6家药企已通过一致性评价。

国内麻醉药市场前三强为人福药业、恒瑞医药和恩华药业，三家药企2021年市场占有率达52.98%，在左布比卡因注射液的集采中，人福药业和恒瑞医药或许会成为巅峰对决的两大王者，此外加上4家过评药企，这场单品麻醉药集采之争注定激烈，因为谁都不想重蹈当初恒瑞的覆辙。

不好好在，左布比卡因注射液对于恒瑞而言其实也并没有那么重要，据药智数据显示，医院端左布比卡因注射液2021年销售额最多的前2家药企为润都制药和恒瑞医药，分别为0.19亿元和0.14亿元，一千多万的销售额对恒瑞医药来说，集采中标与否，实质影响几乎为零。

第七批集采中涉及恒瑞医药的5个产品，有4个中标，虽然第七批集采影响较之前下降不少，但第五批集采压力还未清算彻底，再加上第七批集采也才执行三四个月，还未得到压力释放，此次集采让恒瑞医药有了喘气的机会，能够进一步消化前几批次集采压力，也为创新转型赢得了时间去换空间。

图片来源：国金证券

劫数未满，未来还有小难

其实，恒瑞医药大部分符合条件的仿制药都已中标集采，但根据PDB样本医院数据，2021年公司样本医院销售额大于4亿元，且尚未被集采的仿制药还有3个，分别为布托啡诺、碘佛醇、七氟烷，未来还有可能被纳入集采目录。

据药智数据显示，恒瑞医药酒石酸布托啡诺注射液、碘佛醇注射液和吸入性七氟烷等3款产品2021年医院端销售额分别达12.42亿元、16.4亿元和12.46亿元，从销售额来看，3款药物均是恒瑞医药业绩的支柱性产品。

但集采对于恒瑞医药还是绕不过的坎，让其又爱又怕，2018年以来，国家集采中涉及恒瑞医药的仿制药有35个，恒瑞医药中选22个，中选价平均降74.5%。第三批集采涉及的6个药品，2020年销售收入19亿元，在2020年11月执行后，2021年销售收入下滑55%；第五批集采涉及的8个药品，2020年销售收入44亿元，2021年9月执行后，2021年销售收入下滑37%。

靠仿制药起家的恒瑞医药虽说早已料到药品集采对其的影响，仿制药一致性评价过评品种带量采购是长期趋势，这也是为何恒瑞孤注一掷向创新转型原因，尽管孙飘扬在接受每日经济新闻独家采访中数落了公司在创新转型上的种种错误，但还是要将创新坚持到底，否则“还是做仿制药，可能明天一个集采就归零了”。

转型的路还要多久到达

恒瑞医药的创新有其独特性，根源或许在于恒瑞医药在仿制药市场做的太成功了。

很早就有了创新战略，但仿制药市场太过诱惑。恒瑞医药的创新布局最早要追溯到2003年，这一年恒瑞医药的首个创新药艾瑞昔布获批临床，2011年艾瑞昔布获批上市用于缓解骨关节炎疼痛。但从恒瑞医药已获批的创新药时间可以看出主要集中在2020年前后，毕竟依靠仿制药在2020年之前的近二十年都实现了稳步的业绩增长，在那个大环境下，谁又愿意丢下唾手可得的果实，去摘带刺的玫瑰。

恒瑞医药已获批创新药情况

图片来源：东方证券

还是一位创新中的“独行侠”，仿制药的巨大成功让恒瑞医药在创新路上闷头搞自己的，在这个Licensein/out纷飞的创新时代，恒瑞医药的消息并不多。

2023年2月恒瑞医药将自主研发的抗肿瘤创新药EZH2抑制剂SHR2554在中国外的开发、生产及商业化权利许可给Treeline。根据协议，恒瑞医药将获得0.11亿美元首付款，以及不超过0.45亿美元的开发里程碑款和累计不超过6.5亿美元的销售里程碑款。

7亿美元的Licenseout总价值，特别是0.11亿美元的首付款，在创新药圈里并不值得一提，但这距上次“出海”已有两年，这与创新药企的发展特点并不相符。

奔跑中的大角度转身总是带有倾斜的危险，然而对于恒瑞医药来说，这个转身不得不转，舔舐伤口，继续前行，这就是且必须是恒瑞的生存之道。

参考资料来源：

• 东方证券

• 国金证券

• 安信证券

• 恒瑞医药年报

• 健识局《第八批国家集采报量，181个品规纳入，重磅品种分析一览》

责任编辑|青霉素

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