复星医药一直被戏称为“一家具有独到的投资并购眼光的医药界PE”，其成长之路基本是一直“买买买”的收购式扩张，2019年前资金主要用于收购而非研发，因此呈现“大而不强”的局面。

在医药业转向创新研发风向之时，复星医药把希望寄托在了复宏汉霖上。但是目前来看复宏汉霖还没能成为复星医药“最有希望的孩子”，不仅在港股上市首日即破发，此后股价更是一直跌跌不休。

大而不强，营收增加但利润连降

复星医药是国内医药龙头企业之一的，其业务线覆盖了行业全产业链，包括医药的研发、制造、分销，还涉及器械、医院等，市场也不仅包括国内，还覆盖了印度、非洲市场。复星医药旗下的药品种类齐全，包括抗感染、代谢及消化系统疾病、中枢神经系统疾病、心血管系统疾病、抗肿瘤治疗等多个领域。

但是，复星医药旗下产品虽然众多，却并没有特别突出的单一药品或者种类。

同时，近年复星医药营收不断提升，企业利润却不升反降。

2018年年报显示，复星医药营业收入249.18亿元，同比增长34.45%；归属于上市公司股东的净利润人民币27.07亿元，较去年同期下降13.33%。2019年三季度报显示，2019年前三季度复星医药实现营收212.27亿元，同比增长17.01%;归属于上市公司股东的净利润为20.63亿元，同比下降1.45%。

无论从产品竞争力角度，还是企业盈利能力角度来看，复星医药都呈现出大而不强的局面。

依靠收购做大规模，核心竞争力缺失

复星医药一直被戏称为“一家具有独到的投资并购眼光的医药界PE”。在外界看来，复星医药更像是一个投资公司，而不是医药经营公司。

据Wind数据显示，近年复星医药实施了大量投资及并购。仅2017年，复星医药共发布9条对外投资公告，2017年以来，复星医药相继发起对斯迈康65%股权、TridemPharma100%股权、汉霖生技69.25%股权、深圳恒生医院60%股权、禅城医院、迪会信医疗、BNI、力思特制药97.83%股权等公司收购，涉及金额约50亿元。

不断收购的扩张战略复星医药的资金链吃紧。据choice数据显示，复星医药近年来资产负债率不断上升，负债规模从2015的175.32亿元上涨至2019年上半年391.72亿元，涨幅达123.42%。

复星医药依靠这种外延式收购来扩张，自然不能投入最大资金用于研发，造成了缺少核心品类和单品、销售费用高企、利润微薄等弊端，最终造成企业核心竞争力缺失。

与另一医药龙头恒瑞医药相比，复星医药的创新能力明显偏弱。因此在资本市场上得不到认可，市盈率仅为恒瑞医药的三分之一。

复宏汉霖能成为复星医药“最有希望的孩子”吗？

2016年之后，药品创新研发成为行业共识。2017年10月中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》，创新研发成为国家层面战略。

创新研发成为医药行业的风口。

复星医药的投资方向也从医疗服务业逐渐向医药研发倾斜，并将投资重点放在了复宏汉霖上。

复星医药董事长陈启宇将复星医药对复宏汉霖的投资形容为“把钱花在最有希望的孩子身上。复宏汉霖CEO刘世高在复宏汉霖全球发售公告中的公开信里写道：“公司的名字除了“汉霖”之外，加入“复宏”，“复”指向复星，而“宏”有“宏伟、宏大、宏扬”之意，也代表了我们与复星医药共同努力，实现宏伟愿景的期望。由此可见，复星医药对复宏汉霖寄予了厚望。”

但是到目前为止，复宏汉霖的表现让人失望。

现有信息显示，复宏汉霖还没有实现盈利，其研发的多款新品已申请上市，但是都面临着激烈竞争。例如其重磅产品PD-1单抗，已经有君实生物、信达生物、恒瑞医药等走在复宏汉霖前面。另一重要单品利妥昔单抗处境也不乐观。

9月25日，复宏汉霖赴港上市，发行价定为49.60港元/股，但开盘报47.45港元/股即破发，最后收盘报49.45港元/股，市值为267亿港元。此后，复宏汉霖股价一直跌跌不休，截止2月25日收于39.6港元，较发行价已经跌去20%。

责任编辑：青霉素

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