能够成为一个行业内的头部企业，总有一些共通的地方，好的商业模式总是多方共赢的。

作为医药健康产业的平台型公司，药明康德一直定位自己是“赋能者”。

通过“赋能”与生态圈一起成长，这是一种着眼于长期主义的发展战略。面对外部的不确定性，药明康德一路走来，其商业模式和管理水平经受住了市场和大环境的考验，赢得了全球产业和客户的长期信赖。

药明康德究竟赢在哪里？

01 战略远见：长期主义与灵活应变的平衡

近日，药明康德发布了2025年中期业绩，亮眼的成绩单再次验证了药明康德非凡的战略眼光。

2025年上半年，药明康德实现营业收入208.0亿元，持续经营业务收入同比增长24.2%，经调整Non-IFRS归母净利润同比增长44.4%，达到63.1亿元。在手订单再创历史新高，达到566.9亿元，同比增长37.2%。

药明康德在巨大的体量下依然能够保持营收、利润与在手订单的双位数的增长，整体发展态势高于行业平均水平，再次印证了其CRDMO模式的发展韧性，也离不开管理决策的预见性和正确性。

多年前，当许多CXO满足于CMO和CDMO业务时，药明康德就着力打造CRDMO模式，为产业提供了一个灵活开放的赋能平台。

在全球医药研发成本持续上升、成功率下降的背景下，能够帮助客户提高效率、降低成本的商业模式将具有持久生命力。因此，药明康德不断强化"一体化、端到端"的服务能力，而非追求短期利润最大化。

药明康德多年以来打造的CRDMO模式，以全流程覆盖的一体化优势，从源头锁定行业潜力新药分子，夯实客户粘性，逐步打造了后期的规模效应。

一直以来，药明康德以高度可靠的质量体系和交付效率成为了诸多全球大型药企供应链的重要组成部分。即使在极具挑战的2024年，药明康德来自于全球前20大制药企业收入也达到了人民币166.4亿元，剔除新冠商业化项目同比增长24.1%。

与此同时，药明康德也保持必要的灵活性，更加聚焦主营业务，并强化全球多元布局，展现战略弹性。

药明康德能够持续领先的关键因素，在于战略远见——在坚持长期主义的同时，保持对市场变化的灵活应变能力。这种远见使药明康德能够在行业发展的关键节点做出正确决策，把握战略性机遇，规避潜在风险。

02 洞察先机：精准把握行业发展风向

药明康德的战略远见也体现在对行业趋势的精准预判上。

早在2011年，药明康德就极具前瞻性的开展了多肽的早期研发服务。2018年，药明康德就洞察先机，提前储备多肽产能，把握住GLP-1减肥药的"风口"，才能拿下行业GLP-1的超级“需求”。2024年，全球小分子和多肽类GLP-1临床阶段候选药物从62个增加到85个，增长37%；而药明康德管线内的GLP-1从13个增加到20个，增加了54%，远超行业平均增速。

2024年底，药明康德已经拥有了41,000L多肽固相产能，预计2025年底，这一数字将达到100,000L，快速的产能建设速度，也有助于药明康德牢牢把握住行业的增量。

这种前瞻性布局不是偶然的运气，而是基于对研发趋势、技术进步和市场需求等多元因素的深入分析，同时也得到了理想的回报。

根据中期业绩，药明康德以多肽和寡核苷酸为代表的TIDES业务在上半年保持高速增长。随着去年新增产能逐季度爬坡，上半年TIDES业务收入50.3亿元，同比增长141.6%，截至6月底，TIDES业务在手订单同比增长48.8%；服务客户数同比提升12%，服务分子数同比提升16%。

药明康德的TIDES业务已经连续三年营收保持超过60%的增速，预计今年也不会例外。

药明康德CRDMO模式，拥有强大的R端早期业务。根据最新2025年中期业绩报告，药明康德小分子管线内，在过去的12个月，R端共交付了44万个化合物。庞大的早期项目能够帮助药明康德及时识别有潜力的新兴领域，并在行业需求爆发前完成能力建设。预计2025年底，小分子原料药反应釜总体积将超过4,000kL，支持小分子基本面未来的长期增长。

与此同时，小分子管线R端向后期DM端高效转化。仅上半年，药明康德小分子管线内R端向D端转化了158个分子，D&M端的后期分子新增了412个，总数量达到了3,409个，新增了8个商业化和临床III期的高商业价值项目。

上半年，美国FDA批准新药数量总计16个，其中小分子药物9款，依然占据半壁江山。

可以看出，药明康德始终有能力“把钱花在刀刃上”。药明康德的战略远见不仅体现在知道做什么，更体现在知道不做什么——药明康德始终专注于CRDMO核心业务，聚焦高附加值领域，而非盲目扩张。

03 赢在高效：健康的现金流和财务状况

药明康德的运营卓越还表现在其现金流创造能力上。

2025年上半年，药明康德当前经营现金流为70.7亿，同比增长49.1%，经营现金流增速持续超过收入增速。

这种强劲的现金流表现，一方面源于药明康德对运营资本的精细管理，另一方面也得益于业务模式的先天优势——CRDMO模式下的项目往往具有合作的长期性和确定性，从而也确保了现金流的可预测性和稳定性。

2025年，药明康德依然把目光放远，聚焦CRDMO主营业务，集中资源深耕高增长领域，并持续深化全球建设，新加坡、瑞士库威、美国特拉华等地的产能建设都在推进，预计在全年资本开支达到70-80亿的情况下，仍然能保有50-60亿的自由现金流。

根据年初的披露，药明康德在2025年持续加大建设力度，预计全年资本开支翻倍。在这样的情况下也能拥有健康的财务表现，意味着药明康德有充足的资金和能力进一步支持未来的战略远景，也可以从侧面看出药明康德运营管理的效率和财务的整体韧性。

精准高效的资本配置，确保了药明康德在快速增长的同时保持财务健康，为长期发展预留空间，为未来增长奠定基础。

04 多方共赢：真金白银回报股东激励人才

充沛的现金流不仅支撑了药明康德持续的产能扩张和技术创新，也为股东回报提供了坚实基础。

2025年，药明康德已完成派发现金分红合计38.4亿元，其中包括常规分红28.3亿元人民币的基础上，额外派发10.1亿元人民币特殊分红。上半年已完成10亿元A股回购及注销，目前正在执行新一轮10亿元A股回购及注销计划。这种高强度的股东回报政策，充分彰显了管理层对药明康德未来发展前景的信心。

人才是知识密集型企业的核心资产，是创新的源泉，药明康德在人才战略上同样展现出卓越的运营思维。

药明康德研发团队规模和质量在全球CXO行业均属顶尖。为吸引和留住顶尖人才，药明康德实施了富有竞争力的激励机制：在不稀释现有股东权益的情况下，购买25亿港元H股用于激励和保留人才。

预计当2025年收入完成420亿元时，授予15亿港元H股；若达到430亿元及以上，额外授予10亿港元H股。这种将核心人才与药明康德发展紧密绑定的激励机制，确保了核心团队的稳定性，能够支持企业更加长远的发展，也更好地为全球医药产业的创新服务。

药明康德的运营卓越最终体现在其构建的“资本投入-价值创造-利益共享”的良性循环上。

这种良性循环使药明康德能够在保持高增长的同时，维持健康的财务状况和较高的股东回报，实现了各利益相关方的共赢。

05 发展信心：长期主义的价值回报

药明康德的战略选择始终着眼于长期价值创造。这也使得面对地缘政治等不确定性因素，药明康德展现出成熟的战略定力。

无论是逆周期加大产能建设投入，还是坚持高比例的股东回报，都体现了管理层对药明康德长期发展的信心。

更为让市场振奋的是，药明康德在中期业绩中进一步上调了原本已经双位数增长的全年业绩指引。

上调后，预计2025年全年收入目标将达到425-435亿元，其中持续经营业务预计将实现13-17%的双位数增长，同时相应提升自由现金流目标至50-60亿元。

毫无疑问，只要能够持续为客户提供不可替代的价值，就能在复杂环境中保持业务稳定。相信药明康德在2025年也能说到做到，满分交卷。

责任编辑：Summer

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