6月的港股创新药市场再掀波澜——继核药龙头先通医药递交上市申请后，专注于多肽领域的CRDMO企业泰德医药于6月20日正式开启招股，预计6月30日登陆港交所主板。

这家全球第三大多肽CRDMO企业的IPO进程，不仅标志着中国医药外包产业在细分领域的突破，更折射出多肽药物黄金赛道的资本热度。

全球第三的商业版图

2001年成立于杭州的中肽生化，如今已蜕变成为泰德医药的核心业务载体。这家总部位于中国、国际总部设在美国的CRDMO企业，用二十余年时间构建起覆盖药物发现到商业化生产的全周期服务能力。截至2024年底，其项目管线中包含1217个进行中的CRO项目及332个CDMO项目，其中13个已进入商业生产阶段，展现出从实验室研发到规模化生产的完整转化能力。

从市场地位来看，按2023年源于多肽的收入计算，泰德医药以0.48亿美元营收占据全球1.5%市场份额，位列专注于多肽的CRDMO企业第三。尽管与瑞士两大龙头企业Lonza（龙沙）和Bachem（巴亨）存在差距，但其增速却展现出后来者的潜力——2024年上半年来自美国的收入同比大增166.03%，达1.22亿元，中国内地收入也实现45.53%的增长至5662.4万元。这种“双主场”增长态势，印证了其国际化布局的初步成效。

在技术平台建设上，泰德医药构建起两大特色技术体系：PeptiConjuX平台专注于多肽偶联药物（PDC）的开发，而PeptiNuclide LinkTech平台则聚焦放射性核素偶联药物（RDC）的合成。截至2023年底，这两大平台已成功合成约1900种多肽前体分子，为创新药研发提供了丰富的“分子积木”。特别值得关注的是其在GLP-1药物领域的布局——9个在研项目覆盖从早期发现到临床前研究的不同阶段，而GLP-1类药物正是当前多肽市场最炙手可热的细分领域。

财务表现呈现出稳健增长的特征。2022—2024年，公司收入分别为3.5亿元、3.3亿元及4.4亿元，毛利对应2.0亿元、1.8亿元及2.5亿元，毛利率稳定在53.5%～57.3%的区间，显示出CRDMO模式的高附加值特性。同期纯利分别为5398万元、4890万元及5917万元，尽管净利率略有下滑（从15.4%降至13.4%），但在创新药投融资整体趋缓的背景下，这样的盈利表现已属难得。

此次IPO引入的基石投资者预计认购约1000万美元，而募集的4.11亿港元净额中，76.4%将用于中美两地新生产设施建设。其中美国基地的落地不仅能贴近北美客户群，更有望突破欧美市场的技术壁垒——这与瑞士龙头企业通过地缘优势占据全球70%市场份额的路径颇为相似，显示出泰德医药的全球化野心。

千亿赛道的黄金驱动力

泰德医药所处的多肽CRDMO赛道，正迎来前所未有的发展机遇。弗若斯特沙利文数据显示，全球多肽类药物市场规模已从2018年的607亿美元增长至2023年的895亿美元，预计2032年将攀升至2612亿美元，复合年增长率达14.3%。而这一增长的核心引擎，正是当下席卷全球的GLP-1类药物热潮。

2024年全球GLP-1市场规模突破500亿美元，其中诺和诺德的司美格鲁肽单药销售额达293亿美元，其减重适应症版本更以84.5亿美元销售额同比激增86%。这种“现象级”药物的爆发，不仅带动了整个多肽药物市场的扩容，更让CRDMO企业迎来量价齐升的机遇——2023年GLP-1药品已占全球多肽市场43.5%份额，预计2032年这一比例将升至49.7%，对应的CRDMO需求也水涨船高。

多肽药物的独特优势正在重塑药物研发格局。与小分子化药相比，多肽具有更高的生物活性和选择性；相较于蛋白类药物，其又具备稳定性好、生产成本低的特点。这种“中间态”分子特性，使其在代谢疾病、肿瘤治疗等领域展现出独特价值。

在诊疗一体化趋势下，多肽偶联药物（PDC）和放射性核素偶联药物（RDC）等创新形态正在崛起。PDC通过将细胞毒性载荷与多肽靶向载体结合，实现对肿瘤细胞的精准打击；RDC则借助放射性核素的靶向辐射能力，在神经退行性疾病和癌症诊疗中开辟新路径。泰德医药的PeptiConjuX和PeptiNuclide LinkTech平台，正是瞄准这两大前沿领域——前者已应用于多个肿瘤治疗项目，后者则与核药企业合作开发诊断-治疗一体化方案，这种前瞻性布局让其在多肽创新剂型浪潮中占据先机。

中国市场的增长潜力尤为可观。2019—2023年，中国多肽药物市场规模从540亿元增至596亿元，看似低于全球水平，但2032年预计将达到2512亿元，复合年增长率飙升至17.3%。这种“前缓后急”的增长曲线，反映出中国多肽产业正从仿制药主导转向创新驱动——随着恒瑞医药、科伦药业等企业在多肽创新药领域的突破，本土CRDMO企业将迎来爆发式增长机遇。

全球化竞争的突围路径

在瑞士两大巨头Lonza和Bachem占据全球23.8%市场份额的格局下，泰德医药作为中国企业要实现突围，必须构建差异化的竞争优势。从其招股书披露的信息看，三条清晰的发展路径正在形成：

技术平台的纵深突破是首要策略。公司在GLP-1类药物开发上已积累9个项目，覆盖从氨基酸序列优化到制剂开发的全流程。在PDC领域，PeptiConjuX平台已实现多轮迭代，最新一代技术可将多肽与细胞毒载荷的偶联位点控制在特定位置，显著提高药物的靶向性和安全性。

产能布局的全球化是突破地缘壁垒的关键。此次IPO募集资金的76.4%将用于中美两地新生产基地建设，其中美国工厂选址波士顿生物医药园区，旨在贴近辉瑞、礼来等跨国药企的研发中心，缩短沟通半径并满足欧美客户对本地化生产的偏好。而中国新增产能则聚焦高难度多肽的规模化生产——无锡基地已建成12条符合FDA和EMA标准的生产线，其中一条500升规模的多肽合成线为亚洲最大，可满足商业化生产阶段的大规模需求。这种“双主场”布局，既降低了国际物流成本，又能灵活应对不同地区的法规要求。

在竞争策略上，泰德医药采取了“细分领域聚焦+前沿技术卡位”的战术。与瑞士龙头全面布局不同，其专注于多肽及寡核苷酸（TIDES）领域，并在GLP-1、PDC、RDC等细分赛道集中资源。这种专业化策略使其在某些特定技术上实现超越——如在tau蛋白PET示踪剂的多肽合成环节，其纯度达到99.5%以上，超过行业普遍的98%标准。

结语

当诺华的Lutathera在核药领域创造销售奇迹时，当司美格鲁肽重新定义代谢疾病治疗时，多肽药物正在开启属于自己的黄金时代。泰德医药的IPO，不仅是一家企业的资本journey，更是中国多肽CRDMO产业从“成本优势”向“技术引领”转型的缩影。

在全球多肽市场向2600亿美元规模迈进的征程中，在GLP-1、PDC、RDC等创新剂型层出不穷的浪潮里，这家来自杭州的企业能否突破瑞士双雄的垄断，能否在千亿赛道中构建起属于中国的CRDMO品牌，或许要取决于其能否回答三个问题：技术平台的迭代速度能否跟上创新药研发节奏？全球化产能布局能否真正赢得国际客户信任？中国工程师红利与创新药生态的结合能否产生化学反应？

6月30日的港交所钟声，将是答案的第一个注脚。而更长远的故事，将写在多肽药物改变人类健康的历史进程中——这既是泰德医药的机遇，也是中国医药外包产业的使命。

参考资料：

1.泰德医药港交所聆讯文件，2025年6月

2.弗若斯特沙利文《全球多肽类药物市场报告》，2024年

3.中信建投证券《多肽CDMO行业深度研究》，2023年

责任编辑：琉璃

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