10月10日，港股18A上市公司心玮医疗公告：公司拟向上交所申请批准其在科创板上市及买卖，申请配发及发行不超1300万股A股。

（来源：瞪羚社）

本次拟回A股科创板发行，心玮医疗计划募集14.31亿元，其中8.39亿元用于新建总部&研发生产产能，1.92亿元组建营销品牌团队旨在提升商业化实力，剩下4亿元补充流动资金。

截至10月12日收盘，心玮医疗港股市值不到11亿人民币。

排除未来公司发行股份和募资额变动的干扰，按A股最低发行25%公开股份计算，预估心玮医疗拟发行的市值超过57亿人民币。

可能在广大的投资者看来，这一波操作实在荒唐，荒唐之处不仅在于回A股募集的资金大于港股的总市值，另一个隐含的点在于：这不是就直抒胸臆的向市场表明了“在港股没办法实现的大笔圈钱和股东退出，那就回A股实现”。

内地投资者内心莫名狂躁OS：“我人傻钱多？”

近期，港股未盈利Biotech的H+A风潮盛行，乐普生物-B、百心安-B先后宣布计划拟将回A股科创板上市，公告发布后，前者是在9月9号单日暴涨283.79%，后者则是上市后涨幅接近2倍，目前市值均在百亿以上。

“H+A”在生物医药版块有诸多成功先例，包括荣昌生物、诺诚健华、百济神州、春立医疗、复旦张江等等，不过即便是规模尚小的春立医疗和复旦张江，在获得上交所的科创板受理消息传出之时，市值分别约60.5亿（募资6.5亿）、73.8亿人民币（募资20亿）。

市值明显小于前辈们心玮医疗，回A上科创板更像是一次“口嗨”。

不难理解，在港股郁郁不得志的器械Biotech们深深的被2022年6月上交所发布的“科创板标准五对未盈利医疗器械企业正式开放”消息所触动，微创电生理更是成了第一家吃螃蟹的未盈利器械公司。

不过，标准五和心玮医疗似乎没什么关系，目前公司市值远低于40亿人民币，即便是按2020年的Pre-ipo轮的投后估值，也仅有33.8亿。

科创板上市的5套标准中，心玮唯一有机会能够到的就是标准一：“市值不低于10亿人民币最近一年净利润为正且营收不低于1亿元”。

2022年上半年，心玮医疗实现营收7671.3万元，期内亏损为6681.5万元，如果要靠下半年将盈利端扭亏为盈，难度非常大，除非营收端比上半年有几何倍数的增长。

心玮医疗拿什么回科创？百思不得其解。

另一种可能性或许是，短期内将港股的市值从10亿拉回40亿，但也仅存在理论可能。

在遭受市场质疑的同时，心玮医疗的产品商业化也面临着前所未有的压力。

脑卒中，分为缺血性脑卒中和出血性脑卒中，患者比例为8：2。而神经介入产品分为三大类：通路类、出血类、缺血类，其中通路类是介入手术的必须耗材，起建立输送通路的作用。

心玮医疗产品立项早期明显朝缺血性产品倾斜，公司2022年上半年年报显示：急性缺血性卒中管线产品除颅内取栓支架二代外，均已获批。而出血性脑卒中管线中仅栓塞弹簧圈获批，其余管线均处临床阶段。

（来源：心玮医疗2022年中期报告）

心玮医疗核心管线多点显影取栓支架Captor早在2020年10月获批，目前是公司的主力营收产品，公司营收从2020年的0.146亿提升至0.901亿，收入快速增长主要与全套商业化缺血性脑卒中器械（包括Captor取栓支架、ExtraFlex远端通路导管）销售大幅增长、颅内动脉治疗狭窄新品商业化产生的收益相关。

在医院讲求“整套器械工具包”采购的趋势下，心玮医疗作为缺血性卒中介入产品最全的国产器械公司之一，有机会抢得一定的市场份额。

但随着今年2月，微创神通、沛嘉旗下加奇医疗取栓支架在国内获批，国内取栓支架获证玩家已经有9个，其中7个国产，2个进口。

尽管心玮医疗作为最早取得取栓支架注册证厂商之一，但在渠道拓展的竞争层面似乎并未领先。2021年年报显示心玮医疗已经组建了100多家分销商形成销售网络，覆盖31省市的1400家医院，随后2022年中报并未进一步披露相关数据。

2022年半年报，神经介入的上市公司纷纷展示了其渠道拓展成果，微创神通、沛嘉医疗、归创通桥累计覆盖医院数量分别为2400家、1800家、2300家。

把握住先发优势无疑是重要的，据最新统计，目前神经介入企业已经超过24家，随着更多老牌器械上市公司的涉足和资本的进入，竞争日渐加剧。

竞争加剧，使得神经介入厂商不可忽视的是集采带来的降价预期。

2021年11月，神经介入领域拉开了集采的序幕，河北省医保局将国产化率较低的弹簧圈纳入地区带量采购，拿出70%的需求进行采购。

据河北省医疗保障局披露，颅内弹簧圈平均价格从1.2万元下降至6400元左右，平均降幅46.82%。尽管降幅低于冠脉支架国采，但考虑到神经介入领域产品的低国产替代率，该程度的降幅直接掐断了神经介入国产厂商在产品端获得高额利润的可能性。

河北的集采，打响了神经介入产品集采的的第一枪，未来例如通路类产品、缺血性产品都有可能面临地区的集采纳入与跟进，心玮医疗及竞争对手们股价明显受到情绪压制。

这也意味着：身在港股的心玮医疗，要实现在竞争中突出重围及市值回升，要付出加倍的努力。

值得的一提的是，心玮医疗其实并非市场想象中的缺钱。

2021年8月，心玮医疗成功上市募得超10亿港元，截至2022年中报公司现金及等价物接近10亿人民币，而公司2020-2021年的亏损额为2.16亿和1.98亿，如果公司没有黑天鹅，至少能支撑4-5年。

结语：心玮医疗以10亿市值之姿，怒宣告拟回归科创板上市募集超过自身市值的金额，本就是创造了历史。

不过，如果上交所愿受理及能够批准，何尝不是在创造历史呢？

责任编辑：达达西瓦

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