12月31日，武汉中心医院急诊科主任艾芬深夜在个人微博中公开质疑爱尔眼科诊疗过程之中不规范行为，险些导致其失明。艾芬此前因新冠疫情而被人们广为熟知，李文亮当初在朋友圈转发的那份病毒检测报告，就是艾芬医生拍摄并上传到网上的。

事件在元旦小长假期间迅速发酵，看了看雪球上的讨论，基本上大部分坚定看多的医药大V多多少少有被围攻吐槽，越来越多曾经和类似的医疗事故“我朋友在爱尔治的不好”被发现挖掘，一时之间，这家创业板医疗服务龙头成为了过街老鼠，人人喊打。

这次的事故，真的是爱尔眼科投资逻辑崩坏，跌下神坛的开始吗？答案显然是否定的。

首先需要思考的是，爱尔眼科能够成为冠绝A股的长牛标的核心要素是什么？资产的稀缺性、市场空间的广阔性和模式的确定性。

资产的稀缺性：公司作为国内眼科专科连锁医院的龙头，在连锁门店的数量、营收利润的规模上都远远甩开行业其他竞争对手，艾芬医生作为资深医护人员，在无法选择公立医院做手术的基础上，选择了爱尔，可见其在国内该领域的品牌溢价和患者认可度。即便未来华厦眼科、何氏眼科等竞争对手上市，爱尔眼科龙头地位短时间无法被动摇。

市场空间的广阔性：眼科本身是一个很大的病种。如果把它按眼前节、眼底、视光学来分的话，比如眼前节，就白内障病种无论是器械、药还是设备量都是非常大，市场规模都是十亿级以上的。比如视光学，中国14亿人口，光是近视人口就6亿，存在巨大的市场红利。

模式的确定性：爱尔不停将新院孵化成功后再并购到上市公司的提升天花板模式早已被市场验证，这种低成本、低风险带来确定性业绩增量的模式体现在财务上就是每年的稳如狗的业绩增长，而且持续性强。

那么本次事件将给爱尔眼科带来什么样的影响？虽然爱尔调查组的自查结果没有出来，但综合各方消息来看，个人推测有可能这件事情爱尔还是有主要的责任，因为受害者没有太大的动机无缘无故来进行构陷。

以最坏的角度来看，如果这件事情被坐实是公司的责任，直接带来的影响是费用赔偿，同时公司声誉受到较严重损害。在资本市场层面，近期也许会有曾经发生的越来越多的消息被媒体挖掘出来，进一步损害公司的品牌声誉，导致短时间内就诊患者人数减少。

我花时间浏览了相当一部分质疑爱尔的言论，普遍都是出于对艾芬医生同情的发声，然而其中较为要害有两点：一是质疑爱尔的扩张过快，使得部分分院规范等方面不完善，过分追逐利润，过度医疗；二是回归到民营连锁医院行业本质，提出上层应更规范完善行业的标准和监管体系，限制民营医院这种过度扩张和过分追随利润的行为；

实际上，这种结果是否构成击穿爱尔长期投资逻辑的可能性？个人认为有3点大家需要理解：

1、民营医院发展的必要性：国家近年为什么要大力推动分级诊疗制度和民营医院行业的发展？原因在于医疗资源分配不平衡，国内居民养成了有什么大小病都倾向于跑到大三甲医院去诊疗，所以我们看到三甲医院经常人满为患，公立医院医师诊疗压力特别大。从眼科、牙科的角度看，许多大城市公立医院的号更是一号难求，为了改变这种现状，国家鼓励有更多的社会办医，为居民患者提供更多的就医选择和解决居民看病难的问题。

2、医疗事故发生必然性：我们每个人都不希望看到医疗事故的发生，但作为诊治病人的医疗机构，理性来说可以通过制度规范来降低事故概率，实际上出错的概率是不可避免的。爱尔作为上市公众公司和民营医院，受到更多的关注和质疑是必然的，但是这对于公司未来更长远的发展，未尝不是一块试金石。

我们十分信赖的公立医院就不会发生医疗事故吗？这种小概率事件同样存在。（当然，这种说法也并不是为爱尔开脱的意思。）

我们来看一个旧的数据，2013年，医师日均负担诊疗7.7人次，比2012年增长了12%，很多医院日门诊量已经超过1万人次。医师工作量大，“压力山大”，“忙中出错”，新技术更新很快，应用指征、操作不熟等等，都会来医疗安全的挑战。

3、管理层的应对和事件的孤立性：爱尔调查组的结果以及管理层在接下来的应对其实对短期的跌幅影响非常关键，调查结果起码需要证明一点，本次事件的结果是孤立存在的，而不是因为制度或体系漏洞导致的结果，如果不能打消市场对于这方面的联想，那么跌幅可能会较大。另外，管理层也应当展现出有担当、有水平的公关表现，前阵子沃森生物的前车之鉴，我想后果也非常明确~

综上，单一的医疗事故对于爱尔眼科这样的A股核心资产的核心逻辑是无法构成本质上的崩坏，最终本事件的结果走向、爱尔短期跌多少其实很大程度取决于公司管理层应对表现。而这一次的事件，正好是让爱尔的股价“慢下来”、管理层对公司进行自查反思的一个绝佳的历练，因为一家公司只有不断地被挑战和磨炼，才能越走越好，越走越远。

责任编辑：青霉素

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