医药并购市场正在复苏，但那些希望渤健今年再进行一笔华丽交易的投资者，可能要失望了。

近期，在第一季度财报的会议上，渤健CEO Chris Viehbacher透露，至少2024年度，他不打算进行任何大规模的并购交易。有意思的是，2022年底掌舵渤健前，Viehbacher曾在赛诺菲推动70项并购，最大一笔豪掷201亿美元拿下健赞，被人称为“并购先生”。

Viehbacher加盟渤健之初，也一直扬言支持并购，还在上任几个月后表示：“渤健并不一定将收购视为其增长战略的一部分。但如果不想做交易，雇佣我没有什么意义。”

半年后，Viehbacher用与Reata Pharmaceuticals的交易“践行”了自己的立场。

这笔溢价59%，总金额达到73亿美元的交易是渤健史上金额最大的一笔，获得了目前来看可圈可点的产品。就在大家仍翘首以盼，期待这位CEO再次操办一笔时，他亲自“下场”，按下暂停。

“如果真的有什么特别的东西出现，我们会考虑。但就目前的情况而言，渤健今年不会考虑在收购方面做任何事情，至少不是大规模。”Viehbacher给外界泼了一盆冷水。

不进行大规模的原因有很多，产品增长乏力、转型需要等，但渤健表示绝不是因为“囊中羞涩”无法做大笔交易。截至3月31日，该公司拥有近11亿美元现金和现金等价物，税前、利息和折旧前收入约为30亿美元。

事实上，自本世纪初斥资数十亿美元收购Idec以来，渤健一直避免进行大规模收购活动，除了收购Reata之外，最大的一笔还是2019年以8亿美元收购Nightstar Therapeutics。

新官上任“一把火”

Viehbacher加入渤健的时候，正值后者的“至暗时刻”。

曾经的明星产品——治疗多发性硬化症（MS）的Avonex和名为Spinraza的脊髓性肌萎缩疗法，均因为竞品的出现而逐渐被挤压市场份额。与此同时，近20年来的首款AD新药Aduhelm算不上体面地完成了谢幕。

值得庆幸的一点是，同属于Aβ单抗的Leqembi在AD赛道闯出一片天地。2024年第一季度，Leqembi的市场收入环比增长了近3倍，创造了1900万美元的收入。渤健透露，使用AD疗法的新患者逐月大幅增加。

过去一年左右的时间里，渤健明确指出，罕见病和自免疾病是值得投资的领域。

出于对上述战略的回应，去年7月，渤健完成了与Reata的交易，获得了一款first-in-class的Nrf2激动剂Skyclarys。

该产品于2023年3月获得FDA批准，用于治疗一种单基因遗传罕见病——弗里德赖希氏共济失调症（FA）。FA通常在儿童或青少年时期开始发病，患者会逐渐出现步态不稳，运动协调受损，肌肉无力和麻痹，出现视力、听力以及心脏问题等。

这笔“史上之最”的并购，可以说几乎倾尽了渤健所有的现金储备。就在宣布收购的三天前，渤健发布2023半年报：营收49.19亿美元，同比下降4%，净利润下滑23%。

目前来看，这笔交易是值得的。

自1997年发现FA基因以来，Skyclarys是第一个对这些患者显示出临床益处的治疗方法，可以减缓疾病进展。

今年前三个月，Skyclarys的收入总计7800万美元，总体上超出了华尔街分析师的预期，已经被渤健列为近期的增长动力。有分析师预计，到2030年，该药的美国销售潜力将达到4亿美元。

渤健之外，对Nrf2激动剂进行布局的MNC还有拜耳、阿斯利康等，它们也是通过交易获得了相应的在研产品。

目前，Nrf2激活剂主要分为两种，即亲电性Nrf2激活剂和直接Nrf2激活剂。亲电性激活剂具有副作用大，特异性差，存在脱靶效应等不足，因而只能用于罕见病治疗。而直接Nrf2激活剂尚处于实验室研发阶段。

据弗若斯特沙利文数据显示，全球罕见病药物的市场规模预计将从2020年的1351亿美元增至2030年的3833亿美元，复合年增长率为11%。仅有5%罕见病存在有效治疗方法。

虽是罕见病药物，后续蓝海很是可观。只不过，Viehbacher不打算快速复制这套交易方法论了。

巨头的精打细算

作为一家深耕神经系统疾病领域40余年的制药企业，渤健过往辉煌几乎都是依靠MS系列产品支撑，最高峰时占比超过80%。不过2019年开始，渤健MS产品销售额就出现下滑势头。

2023年，渤健全年营收98.36亿美元，同比下降2%，但MS药物仍然占据营收的半壁江山（47%），共卖出46.62亿美元，同比下降14%。

图片来源：渤健2023年报

MNC几乎都用“血泪”证明，单一的产品结构没有未来。

渤健收购而得的Nrf2激动剂除了针对FA适应症外，还可以改善细胞线粒体的功能，而这是对抗AD、肌萎缩侧索硬化症等其他神经系统疾病的重要因素，这或许也是渤健看中这款产品的原因之一。

但显然，这还远不能达到渤健想要多元化发展的想法。

“神经科学的现实是，这是一个高风险领域。我们并不总是了解潜在的疾病生物学，疾病进展缓慢，导致了一些非常漫长和昂贵的试验，”Viehbacher在财报会议上告诉投资者，“虽然我们仍致力于神经科学，但对于我们这种规模的公司来说，这还不够多元化。”

Viehbacher强调，渤健需要将其研究工作扩展到大脑和神经系统药物之外。根据他的说法，渤健在研究、开发和销售Spinraza和一系列多发性硬化症药物方面的经验，使其“在罕见疾病和向免疫学领域扩张方面具有合理性”。

但他不打算将渤健的“盘子”全面铺开，至少不会进入几乎没有经验的领域，比如癌症研究。

渤健对增长的渴望显而易见。虽然听起来有点相悖，但这家巨头确实从精打细算着手。

去年，渤健公布了削减成本的“Fit for Growth”计划，目标是在2025年前节省10亿美元运营费用，包括裁员约1000人、砍掉4条管线。事实证明确实有所成效，Viehbacher在一份声明中将渤健的财政业绩归功于新产品上市的稳健执行，以及卓有成效的成本节约计划。

不久前，渤健还以1.03亿美元的价格出售了可以加快药品审核周期的监管快速通行证，并打算把收益用于业务发展。

研发管线之外，在数字化方面，渤健也拥有自己的想法。虽然在去年关闭了数字医疗子公司Biogen Digital Health，并退出与苹果公司的一项研究，但仍将通过“evolving R&D and commercial priorities（不断发展的研发和商业重点）”相关的合作伙伴关系，继续在数字医疗领域开展工作。

MNC的困境大体相似：专利断崖、缺乏弥补空缺的下一代产品。大多数巨头的操作也相同，手捧资金四处寻觅可以为之赌上一把的产品。

但渤健的高管们表示，他们更关注合作、授权协议或早期药物的交易，花费没有全面收购那么多。

“我们将继续拓展业务。”Viehbacher说。至于渤健在业界预期接下来的“并购大年”中，是成为“最美逆行者”抑或错失更多机会，恐怕还需要更长的周期才能回答。

参考文献：
1、Biogen: Don’t expect any big acquisitions this year；biopharmadive
2、从三期失败的“毁灭性时刻”，到73亿美元被溢价59%收购，这家Biotech如何走过低谷？；医趋势
3、渤健财报
4、推动70项并购，豪掷201亿美元拿下健赞！“并购先生”魏巴赫重出江湖，会给渤健带来怎样未来？；E药经理人

责任编辑：木棉

声明：本文系药智网转载内容，图片、文字版权归原作者所有，转载目的在于传递更多信息，并不代表本平台观点。如涉及作品内容、版权和其它问题，请在本平台留言，我们将在第一时间处理。