行业至暗时刻，医药女神忙着怀孕生子，赵蓓于6月13日返岗，葛兰中欧医疗健康二季度份额规模下滑2亿份。

二季度，医药被进一步抛售，基金重仓股中生物医药市值占比降至9.4%，为2011年第三季度以来最低水平。

这说明市场对生物医药的风险偏好尚未修复，也符合永恒的人性弱点，低位唯唯诺诺，高位重拳出击。

但消费医疗逆势而起，今年在医药医疗中最先见底反弹，而眼科首次自成板块效应，取代CXO、医美成为全市场最强赛道，以一己之力与宁王争锋。

3月以来，爱博医疗、欧普康视、明月镜片、欧康维视、兴齐眼药有接近或超过翻倍的涨幅，丝毫不逊色于新能源诸侯（前3家公司为医疗器械ETF159883成分股）。

眼科主要问题是估值走得太快，需要停下或后退，等待基本面的灵魂跟上。受兴齐眼药互联网医院停售低浓度阿托品影响，板块整体回调。

植根于广袤的近视防控需求，以及新技术新产品对需求的刺激，眼科新王的长跑耐力将逐步释放。

据国家卫健委数据，2020年全国儿童青少年总体近视率为52.7%，其中初中阶段71.1％，而高中阶段达80.5％。

近视防控上升为国家战略。

全世界最舍得消费的群体是哪个？家长。庞大的用户基数、强势的支付意愿，支撑近视防控三大神器角膜塑形镜（OK镜）、低浓度阿托品、离焦镜高成长预期。

三大神器关系奇妙，没有激烈的竞争冲突。

低浓度阿托品屈光度增长平均可减缓 66%，减缓眼轴生长的机制尚不明确，需要与光学器具（角膜塑形镜、离焦镜）联用来矫正近视。

角膜塑形镜屈光度增长可延缓 67~80%，眼轴增长可减缓 30~63%，当前防控效果最佳，适合近视度数增长快、白天不愿戴眼镜的青少年。

离焦镜在延缓屈光度增长方面与角膜塑形镜还有差距，但减缓眼轴增长的效率更高。一代镜以周边离焦技术为核心，转动眼球时镜片边缘会出现模糊，二代镜升级为多点离焦技术，即使眼球旋转，也能持续提供近视离焦，预防眼轴拉长，保持稳定清晰的成像，防控效果趋近于角膜塑形镜。大部分儿童青少年的近视属于轴性近视（眼球前后径变长，超过正常平均24mm的范围，致使焦点落在视网膜前而不能成像清晰），离焦镜能有效延缓眼轴增长，在防控近视上针对性强。

离焦镜当前渗透率仅约5%，处于爆发的前夜，立足两大商业逻辑，可望复制角膜塑形镜的神话。

一是超强的可及性依从性。离焦镜不属于医疗器械，不需要临床数据即可销售，在眼镜门店即可验配；二代镜国产定价不到3000元、进口4000元左右，护理只需用眼镜布擦拭，而角膜塑形镜价格6800元~1.3万元，加上配套使用的护理液、眼药水，每年花费2万元左右；外观与传统框架眼镜无差别，不接触人眼，不会引发角膜炎并发症；离焦镜适用人群为3岁以上、近视度数不超过1000度、散光度数不超过400度的近视患者，而角膜塑形镜适合8岁以上、近视 600 度以下、散光200度以下的屈光不正者。

二是超大的替代空间。重复N次，离焦镜又叫近视防控眼镜，与角膜塑形镜不构成直接竞争关系，替代的对象是部分传统框架眼镜，这是一个浩瀚的市场，据欧睿预计2021年国内镜片销售量约为 2.7 亿片，对应1.35亿副眼镜。传统框架眼镜使中心视力处的物像投影在视网膜上，但周边区域却成像在视网膜后，诱发眼轴进一步增长，近视度数加深，直至青春期结束。离焦镜可使周边区域成像在视网膜前，从而抑制眼轴增长，控制近视度数。

各代离焦镜计入终端零售折扣，实际到手价为1000元-4000元。传统框架眼镜的镜片从1.60折射率（数据越高镜片越轻薄，孩子发育阶段的鼻梁负担越小）开始价格偏贵，进口高折射率1.74终端零售价接近 4000元，与二代离焦镜处于同一水平。相同品牌相近折射率，离焦镜价格比传统框架眼镜高出2000元左右。

加价2000元，孩子近视度数得到控制，所以，从传统框架眼镜替换为离焦镜，支付边际痛苦较轻，属于消费升级范畴。

国泰君安按照国内1.2-1.3 亿近视青少年人口基数、渗透率约10-15%、零售端价格2500-3000元进行测算，离焦镜零售端预计将形成300-585 亿元市场规模。东吴证券按青少年近视人群渗透率14.5%、终端零售价2251元计算，到 2025近视防控眼镜（离焦镜）市场规模将达到360 亿元，年销量约1600万副。

蔡司是离焦镜的启蒙者，早在2010年即推出首款产品成长乐。2018年起，外资加速入局，迄今已形成蔡司、豪雅、依视路垄断离焦镜的格局。

蔡司成长乐（一代镜），折射率有1.5/1.6/1.67三种组合，蔡司小乐园、豪雅新乐学和依视路星趣控均为二代镜，都是PC片（也称宇宙片），折射率仅有1.591。

豪雅新乐学6个月试验结果屈光度延缓为65%、眼轴减缓为80%，2 年试验结果屈光度延缓59%、眼轴减缓60%。依视路星趣控2年试验结果屈光度延缓67%、眼轴长度增长减缓60%。

三剑客爱博医疗、明月镜片、万新光学扛起替代进口的重任，连锁巨头爱尔眼科也加入战局。

爱博医疗：国产眼科器械平台型龙头，以材料和光学底层技术驱动，推出普诺瞳离焦镜，是基于仿生复眼微透镜离焦技术(B.C.M.D.)的二代离焦镜，6个月临床预试验延缓屈光度进展约 67.57%、延缓眼轴长度增长约 68.75%，防控效率优于外资品牌，且控制眼轴生长方面不输于角膜塑形镜。配镜者可在7天内完全适应，80%以上的受试者可在1-3天内适应，对视觉质量主观评价较好，尤其是夜间视力同普通单光镜，且无星芒、色散不良视觉干扰。正式临床试验6月在天津眼科医院启动，国内其他多中心临床陆续启动。目前生产工艺稳定，正在积极备货，可望通过角膜塑形镜的商业渠道优势，快速切入市场。

明月镜片：国产镜片龙头，是全球为数不多实现核心原材料树脂单体自研自产的镜片企业，2019年退出价格战，通过提价与升级产品结构，推升净利率，中高端功能性镜片收入占比达到50%。第一重逻辑是传统镜片领域的国产替代，据艾瑞咨询，2020年依视路与卡尔蔡司份额均超过20%，万新、明月镜片紧随其后，市场份额分别为8.5%与6.1%。第二重逻辑是离焦镜国产布局领先，2021年推出轻松控、轻松控Pro两代产品，分别采用周边离焦及多点渐进离焦技术，其中轻松控Pro折射率1.67高于外资品牌，并改善同类产品表面不耐磨的缺点，设计理念更适应中国孩子的生理特点和佩戴习惯，价格比外资品牌二代镜低1000元左右。6月1日起推出新折射率的产品，即1.71轻松控、1.71轻松控防蓝光、1.60轻松控Pro和1.60轻松控Pro防蓝光，至此SKU增加至8个。销售网络覆盖全国，离焦镜系列产品已覆盖上千个客户、数千家门店以及眼科医院和诊所科室，今年计划进一步开拓医疗渠道。

爱尔眼科：从深圳盛达同泽引进思问离焦定制眼镜，已在系统内上百家医院推广应用。思问·子夏系列6个月试验结果延缓近视度数增长的有效性为68%，延缓眼轴长度增长的有效性为50%。但是有两点疑为营销噱头，一是在离焦镜的强项减缓眼轴增长上，数据弱于竞品，爱尔眼科却声称在同等光学设计前提下，相比非定制镜片，离焦定制镜片在近视度数、眼轴长度控制方面均有显著差异，效果提升超过16%；二是普通离焦框架眼镜大多采用统一设计，而思问离焦定制框架眼镜，根据每位儿童青少年的个体离焦状态，对眼镜进行“量眼”定制设计、加工，真正做到一人一“视界”，请问如何控制生产成本和交付时间？

临床试验对离焦镜上市属于非必要流程，但各厂商都主动进行临床试验，以近视有效控制率说服消费者。不同于同行以6个月、2年数据为准，明月镜片7月22日冒险公布多点正向离焦镜片对照临床研究3个月随访结果，延缓屈光度无统计学意义，延缓儿童眼轴增长1/3，与三大进口品牌近视有效控制率超过50%的数据相比，不甚理想。

3个月过短，不足以体现离焦镜近视控制效果，明月镜片不是医疗器械企业，缺乏临床研究的经验，加上商业化意愿迫切，造成本次翻车事件。需要等待6个月随访结果，以进行更科学的评价。

随着市场教育铺开，离焦镜的放量从连锁龙头博士眼镜历年数据得到验证。2020年离焦镜销售占比6.70%，2021年占比升至11.81%。离焦镜客单价比传统框架眼镜更高，零售渠道推广动力更强，在部分视光中心销量占比达整体镜片50%左右。

日本庆应大学对东京一项抽样调查显示，小学生近视率为76.5%，初中生则高达94.9%，是不是深受宅文化的毒害？

比光学器械防控近视更为迫切是，儿童青少年应接触大自然与阳光。我国《儿童青少年近视防控适宜技术指南》明确提出，每天应在日间户外强光下活动至少2小时。

一定要沐浴阳光。

悲观者正确，乐观者赚钱，有些药械细分板块光亮闪现，以眼科为代表的消费医疗提前恢复元气。

随着整体估值回归合理，创新产品的支付环境改善，生物科技已确定在三四月份见底。为平滑波动，可考虑通过指数ETF进行长线布局。全市场规模最大的医疗器械ETF（159883），科创板、创业板成分股的占比超过7成，创新含量较高。目前一手仅需70元左右，免缴印花税，更适合普通投资者，场外也有相应的联接基金013416可选。从资金流向看，近期市场对医疗器械ETF关注度也在回升，最近5日有4日实现净流入，最近10日则有7日为净流入状态。

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责任编辑：八角

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