12月22日，亨迪药业（证券代码：301211）正式登陆创业板，发行约6,000万股，发行价为25.80元/股，共募集资金15.48亿元，发行后总股本24,000万股，由国泰君安主要承销。此次IPO募集的资金，将用于年产5000吨布洛芬原料药、年产1200吨原料药、年产12吨抗肿瘤原料药项目及补充流动资金。

上市首日，亨迪药业竞价高开41.88%，开盘即涨76.36%，报45.50元/股，后股价有所回落，截至上午11:30收盘，涨幅仍高达54.42%，报39.84元/股，市值最高达110亿元人民币。

亨迪药业股价走势图

不久前，国家有关部委针对原料药连续发布了多份文件，包括《关于推动原料药产业高质量发展实施方案的通知》等，旨在加快原料药绿色低碳转型，推动构建原料药产业新发展格局。整个原料药行业有望在未来几年内蓬勃发展，产业结构持续优化，出口规模不断扩大。亨迪药业在这个重要的窗口期上市，战略目的尤为明显。

亨迪药业成立于1995年，总部位于湖北荆门，是一家高新技术企业。亨迪药业主要从事化学原料药及制剂产品的研发、生产和销售，目前已成为中国最大、世界第二非甾体抗炎药布洛芬的供应商，是非甾体抗炎类原料药行业龙头企业。通过此次IPO，亨迪药业将进一步增强其在布洛芬原料药市场的竞争优势，同时提升我国原料药细分市场的国际竞争力。

原料药为主，制剂为辅，一体化产业链布局

据公开资料显示，亨迪药业建设了覆盖原料药和制剂上下游一体化的生产基地，拥有布洛芬、右旋布洛芬、托拉塞米、醋酸阿比特龙、米力农、磷酸氟达拉滨等原料药的生产能力，并能生产多种剂型的制剂产品。

经过二十多年的发展，亨迪药业形成了以非甾体抗炎类原料药布洛芬为核心，心血管类、抗肿瘤类等特色原料药为辅助的产品体系，并自主生产销售相关制剂产品，是全球6家布洛芬原料药生产企业之一。亨迪药业拥有90多个医药原料药和制剂品规，其中制剂品规47个。

目前，亨迪药业已经形成了以原料药为主、制剂为辅的一体化产业链布局。相较单纯生产销售原料药的业务模式，亨迪药业目前的原料药和制剂一体化的业务模式具有更加稳定的盈利能力。

一方面公司制剂产品主要使用自产原料药生产，原料药的产能、质量和供应可以实现自我保障，可以避免被上游供应商掣肘，原料药规模化生产也能适当降低制剂的生产成本，带来一定的成本优势。

另一方面，公司通过“原料药+制剂”一体化布局，不断向下游制剂领域延伸，进一步丰富产品种类及产品线，提高业务的多元性，在充分享有产业链中更多的价值增值同时，也增强了企业自身抵御市场风险的能力。

随着仿制药带量采购的全面推行，国家对重点仿制药品种进行“包销包售”，纯制剂企业的销售优势在仿制药领域将逐步减少，其品牌优势也会随着药品通用名的推广而下降。而“原料药+制剂”一体化企业将通过规模优势、成本管控和质量控制，占据较高的市场地位。

据招股书披露，亨迪药业在2018、2019与2020年的主营业务收入分别为5.17亿元、6.58亿元和5.92亿元，实现归母净利润约为0.5亿元、1亿元和1.7亿元。今年前三季度，公司实现营收4.18亿元，归母净利润9935.23万元，保持较为平稳的发展态势。

图源亨迪药业招股书

截至目前，亨迪药业公司整体经营情况良好，主营业务和经营模式未发生重大不利变化，持续盈利能力呈向好趋势。主要原因系其业务已积累较多成功经验，利润增长得益于产品质量保证和工艺技术创新的较大优势。

深耕技术研发，以创新为核心驱动

综合实力的提升离不开核心技术的发展，招股说明书显示，亨迪药业始终以研发创新为核心驱动力，注重新技术、新工艺和新产品研发，围绕非甾体抗炎类、心血管类、抗肿瘤类等重点疾病领域开展原料药及制剂的研发和产业化，在此过程中形成了独特的研发流程创新和工艺技术创新。

在研发流程创新方面，亨迪药业通过总结自身多年药物研发经验，根据欧美等规范市场要求，创立了全新的药物研发流程，即在研发启动时就按照美国、欧洲GMP规范要求和注册要求准备相关文件，验证批次生产完成后即可迅速启动注册程序，缩短了新产品上市时间，降低了研发成本。亨迪药业也是中国为数不多的同时通过中国GMP、美国FDA、欧盟CEP认证的的原料药生产企业之一。

流程创新的基石为工艺技术的进步，亨迪药业在创新工艺方面申请了发明专利并获得授权，其中包括8项中国发明专利和1项美国发明专利。原研的特色原料药在化合物专利到期之后，工艺专利一般还会持续较长时间。为实现提前抢仿，公司具有挑战原研公司工艺专利的能力，开发新的工艺路线，并申请新的发明专利。公司开发的醋酸阿比特龙的生产工艺申请了中国发明专利和美国发明专利，获得了专利授权，已在全球十几个国家进行了注册。

严抓质量管理，提升综合实力

亨迪药业作为全球非甾体抗炎类原料药行业领先企业，也是全球六大主要布洛芬原料药生产企业之一（新华制药、美国圣莱科特、德国巴斯夫、印度SOLARA、印度IOL和亨迪药业），通过与全球制药企业的长期合作，已建立了严格的质量控制体系，其布洛芬原料药凭借优质的产品已在美国、欧洲、日本等规范市场上享有较高的知名度和美誉度。合作企业包括辉瑞、赛诺菲、强生等大药企。

从产品特点看，亨迪药业的原料药产品主要用于生产医药制剂，具有原材料种类多、生产流程长、生产工艺复杂等特点。此类原料药产品在原材料采购、产品生产、存储和运输等环节操作不当都会影响产品的质量。对此，公司严格按照国家药品GMP规范建立了一整套质量管理体系，并确保其得到贯彻执行，部分产品生产管理体系也符合销售市场所在国的规范要求。

同时，亨迪药业在与全球知名的规范市场中的客户合作过程中，受益于紧密合作关系，得到众多接触、消化、吸收国际制药行业先进技术的机会，在各个领域学习国际先进理念、经验和方法，有效提升产品质量，不断提高自身的综合管理水平。

化学原料药+制剂，行业市场巨大

化学原料药行业是医药制造业的重要组成部分，在整个医药制造产业链中处于上游位置。原料药是由化学合成、植物提取或者生物技术所制备的各种用来作为药用的粉末、结晶等，但病人无法直接服用的物质。化学原料药下游主要应用领域为化学医药制剂。

我国化学原料药行业历经多年发展，随着原料药行业竞争加剧，我国大多原料药企业也已经从生产粗放型的低端大宗原料药向精细型的中高端特色原料药转变，企业深加工的能力不断增强，药物品质也得到了相应提高。此外，国内原料药生产企业也在积极获取国际认证，以便拓宽我国原料药在海外的销售范围和认可度。

2011年至2019年我国化学原料药产量以及原料药制造企业主营业务收入增长情况如下图所示：

而化学制剂是指直接用于人体疾病防治、诊断的化学药品，是为适应治疗或预防的需要，按照一定的剂型要求所制成的，可以最终提供给用药对象使用的药品。我国化学药品制剂制造企业主营业务收入在2012年至2018年间逐年增加，总体增速较快，由2012年的5,023.70亿元上升至2018年的8,715.40亿元，复合增长率为9.62%。我国化学药品制剂制造企业仍保持着积极良好的盈利趋势。

随着经济的不断发展，我国公共医疗投入明显增加，人均卫生费用也在逐步提高，居民的医疗健康需求得到了极大地释放，这积极推动了以化学药品制剂药占主导地位的药品市场容量扩大。

经过多年的发展，亨迪药业当前已取得了丰富的技术成果，通过自主创新形成自主专利技术，并建立了一套完整、自主的核心技术体系，加之优秀的质量体系，将为亨迪药业在化学原料药和制剂这个巨大市场中奠定坚实基础，为将来更高的市场占有率做好铺垫。

参考资料：

1.环球财富网：http://news.cnfol.com/shangyeyaowen/20211103/29238061.shtml

2.贝壳社：https://mp.weixin.qq.com/s/vCmJjYDe9IsI9KNuVlQrAA

3.证券时报网

责任编辑：青霉素

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