去年，疫苗行业热度不减，HPV疫苗一针难求、流感疫苗在疫情的推动下批签发量也几乎翻倍。

根据药智数据显示，2020年疫苗合计批签发6.51亿，同比增长14.39%。其中一类苗批签发3.48亿，同比增长0.62%，二类苗批签发3.03亿，同比增长35.76%，国产疫苗6亿，同比增长13.68%。二类苗的高速增长，完美地诠释了疫苗行业“品种为王”的主旋律。

目前，各大疫苗上市药企已接连公布2020年度业绩预告。尽管国内上市疫苗公司仅有不到十家，但合计市值却近万亿元。截至目前，沃森生物、康华生物、康希诺、万泰生物、长春高新等5家药企已公布2020年业绩预告。

一、高成长优质赛道

疫苗行业具有技术、资金、产能壁垒等特性。

近年来，随着新《疫苗管理办法》的出台，提高了我国疫苗行业的准入门槛，集中度也在不断提升，竞争格局较好。尤其是具有消费属性的二类苗，由省级平台采购，疫苗企业能自主定价，净利率高。

在乙肝疫苗、四联苗、13价肺炎疫苗、HPV疫苗等重磅产品放量的背景下，产品为王成为发展趋势。随着这些大品种销售放量，使得康泰生物、智飞生物等极具代表性的公司股价暴涨、市值飙升，并带动疫苗板块成为资本市场热捧的香饽饽。

根据Wind数据显示，以疫苗指数（8841313.WI）为例，2020年涨幅为111%。疫情爆发后，基于新冠疫苗逻辑，指数维持上涨走势，7、8月份达到峰值。之后随新冠疫苗获批及销售预期变动，出现大幅度回调，估值重回相对合理区间，近期走势重新回升。

2020年疫苗板块复盘 

数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

二、2020年疫苗板块中业绩最为突出的企业

 从目前公布的5家药企业绩来看，4家企业净利润大幅上升，1家2020年净利润大幅亏损。

1、净利润增长最大——沃森生物

据2020年业绩预告显示，预计公司2020年归母净利润9.8亿-10.22亿元，同比增长590%-620%，预计同期扣非净利润为6.9亿-7.3亿元，同比增长438%-469%，营收28.5亿-29.4亿元，是目前公布业绩预告的疫苗企业中增幅最大的企业。

其业绩变动影响的主要因素有：

（1）公司新产品、新项目研发投入增加，研发项目进展顺利，研发费用较去年同期增长约 215%；

（2）公司强化生产管理，自主生产疫苗产品产量稳定增长，疫苗产品批签发总量较去年同期增加约12%；

（3）公司持续加大对国内外疫苗市场拓展力度，加强营销管理，销售费用同比增加，同时，公司自主生产疫苗产品销售收入持续增长，与去年同期相比增长154%–162%，其中，公司自主研发生产的13价肺炎球菌多糖结合疫苗成功上市销售，新增销售收入约16亿元；原有疫苗产品销量、收入较上年同期增加；

（4）公司持有嘉和生物药业（开曼） 控股有限公司股权于2020年10月正式在香港联合交易所上市，报告期内确认该股权公允价值变动增加额约 2.5亿元。

不难看出，沃森生物业绩大幅增长的主要原因，在于其自主研发的、上市销售时间不足半年的13价肺炎疫苗销售大增所致。据公开数据显示，2020年PCV13疫苗的销售中，辉瑞和沃森生物的市场份额分别为60%和40%。

然而，沃森生物业绩大幅增长背后，却隐藏着不少隐忧。

2020年12月，沃森生物转让控股子公司上海泽润部分股权一事引发资本市场热议，最终被迫停止售卖。另外，加上去年股东争相减持、被机构抛弃等（截至2020年底，机构持股数量已从2020年二季度末的460家大幅减少至仅有17家），使得公司股价从2020年8月最高价95.9元下跌至2020年12月的最低价33.59元，跌幅高达64.97%。

总的来说，沃森生物尽管手握13价肺炎疫苗，但后续新产品的研发却不尽人意。

从研发进度看，除了重组HPV16、18疫苗在2020年1月完成成Ⅲ期临床试验数据揭盲以外，四价流脑结合疫苗、四价流感疫苗、9价HPV疫苗等重磅产品均处于一期临床试验阶段，可见其错失了很多先发优势。

2、净利润同比降幅最大、亏损最多——康希诺生物

成立于2009年的康希诺生物，由跨国制药企业高管及科学家回国创立，是一家致力于研发、生产和销售符合中国及国际标准疫苗产品的创新型生物科技企业。

2019年3月28日，康希诺生物在港交所上市,成为在港交所上市的第一只疫苗股。2020年8月13日，又在科创板挂牌上市，成为国内首只“A+H”疫苗股。

但是，这家成立已有12年、为投资者带来丰厚收益的公司，疫苗产品却一直没有实现商业化销售，公司也一直处于亏损状态。

据财报显示，2016-2019年，康希诺生物总营收分别为15.47万元、18.72万元、281.2万元、228.34万元，净利润更是分别亏损4985万元、6445万元、1.38亿元、1.57亿元。

反过来，公司却在不断加大研发投入。2020年，康希诺生物预计研发费用为4.4亿-4.7亿元，与上年同期相比，增加2.88亿元至3.18亿元，同比增加189.96%-209.73%。这也让其预计2020年净亏损人民币4亿元到4.3亿元，亏损同比扩大155.1%到174.3%。

目前，康希诺生物建立了覆盖13种传染病的16种疫苗的研发管线，涵盖了对新型冠状病毒肺炎、埃博拉病毒病、结核病、脑膜炎、百白破、带状疱疹等一系列疾病的预防。其中，曼海欣是最临近商业化的疫苗产品之一。

去年7月26日，康希诺生物发布公告称，公司已和辉瑞签署推广服务协议，其自主研发的四价脑膜炎球菌结合疫苗曼海欣（MenhyciaTM）获批上市后，将由辉瑞公司负责其在中国大陆市场的学术推广，合作期限最长为10年。

至于后续疫苗产品陆续上市后，能否让康希诺早日实现扭亏为盈，交由时间来检验。

3、估值最高——万泰生物

万泰生物是一家从事体外诊断试剂、仪器与疫苗研发、生产及销售的高新技术企业，于2020年4月29日在上交所挂牌上市。

据业绩预告显示，预计其2020年实现净利润与上年同期相比，将增加4.5亿元到5.1亿元，同比增加215%到244%；实现扣非净利润与上年同期相比，预计增加4.35亿元到4.9亿元，同比增加263%到297%。

去年业绩大幅增长的主要原因：一方面受益于新冠肺炎疫情的爆发，公司及时推出的新冠检测试剂及原料，新冠试剂和原料的收入及利润大幅增加；另一方面，公司的新产品二价宫颈癌疫苗（HPV2）于2020年5月正式上市销售，销售情况良好，使得疫苗业务的销售收入及利润实现了大幅增长。

受益于医疗器械（新冠试剂）和二价HPV疫苗销售大增，加上新股赚钱效应强烈，万泰生物去年以15倍涨幅夺下2020年上市药企区间涨幅Top 1的桂冠，并让其控制人钟睒睒成功超越巴菲特成为全球第六大富豪。

不过，万泰生物总市值达到1331.2亿的同时，动态市盈率达到约240倍，静态市盈率更是高达约637倍。后市，随着四价、九价HPV疫苗的销售挤压，使得二价HPV疫苗的销售仍存在不少压力。同时，新冠疫情得到有效控制后，当下竞争激烈的新冠检测试剂是否还能保持高增长，也是需要重点关注的问题。

三、疫苗行业后市展望

总的来说，疫苗板块一直是医药行业的重点细分领域，兼具高景气度、高成长性等特点，是个不错的优质赛道。同时，由于龙头公司成长路径明确、基本面确定性高、核心竞争优势大等，加之新冠疫情的推动，后市仍有非常大的长线投资价值。

但与此同时，龙头“抱团股”的行情还能保持多久，就需要投资者保持一份理性的判断了。

责任编辑：青霉素

声明：本文观点仅代表作者本人，不代表药智网立场，欢迎在留言区交流补充；如需转载，请务必注明文章作者和来源。