8月23日，港交所和上证所科创板两地上市的生物制药公司康希诺公布其上半年财报。康希诺上半年收入403万元，比上年同期的190万元大幅增长。归母公司净利润为负1.02亿元，较同期亏损增长46.65%，亏损的主要原因在于企业持续进行疫苗的研发工作和临床试验，研发支出较高。

8月23日，据媒体报道，国家卫生健康委科技发展中心主任、国务院联防联控机制科研攻关组疫苗研发专班工作组组长郑忠伟在央视财经播出的《对话》栏目透露，新冠疫苗只能以成本作为定价依据。

疫苗全线下跌，却并非“成本定价”的锅

或许正是由于以上消息的影响，今日早盘，康希诺一度跌逾13%，疫苗板块全线下挫，智飞生物跌9%，君正集团、康泰生物等跌7%，沃森生物持续走弱，截止股市收盘，概念热度有所回涨，智飞生物跌2.81%，康泰生物跌2.94%，沃森生物跌2.97%。

特别是新冠疫苗成本价的消息爆出，对于一直把“康希诺”称为“新冠第一股”的众多投资者来说，无疑掐灭了所有希望。其实参考埃博拉病毒的销售之路，新冠疫苗如此定位才是最合理的情况。靠“新冠疫苗”挣钱，不只是国家不会答应，全国人民都不会答应。

在国家《疫苗管理法》也明确规定，当出现特别重大公共卫生事件，由国家卫生健康委提出紧急使用疫苗的申请，由国家药监局组织专家论证并同意，由国家卫生健康委在一定范围、一定时限内紧急使用疫苗。

但也并非所有疫苗都会选择成本定价，网络上以讹传讹称“未来疫苗会依靠成本定价”要么是误读，要么就是别有用心。

连年亏损，却并不影响投资的任何信心

作为一家创新型疫苗企业，的确研发管线里包括了预防埃博拉病毒病、脑膜炎、新型冠状病毒（COVID-19）、百白破、肺炎、结核病、带状疱疹等多个临床需求量较大的疫苗品种。

不过，一大硬伤就是还没有把任何一款疫苗推向市场，相应收入更是无从谈起。康希诺上半年的403万收入，主要来自于疫苗组分销售及技术服务收入。虽然科创板发行上市审核规则中的第五套标准，未对盈利做出要求，但或许更多的是康希诺在这几方面的数据起到了作用。

研发投入

在疫苗产品推向市场之前，康希诺将始终面临高强度的研发投入。

上半年，康希诺研发投入1.08亿元，而这会转化为财报里的大额亏损。今年上半年，康希诺实现归属上市公司股东的亏损为1.02亿，剔除非经常性损益后，归属于上市公司股东的亏损为1.16亿元，这很大程度上是由于疫苗研发工作和临床试验的巨大开支造成。

资产负债

据本期财报数据显示，康希诺生物的资产负债率为19.50%，与同行相比，其低于智飞生物（49.93%）、长春高新（30.66%）、万泰生物（24.13%），高于沃森生物（16.07%）、华兰生物（12.42%）。

商业化产品

其中最受关注的莫过于重组新型冠状病毒疫苗（腺病毒载体），但康希诺仍在半年报中对风险因素进行了提示，即重组新型冠状病毒疫苗（腺病毒载体）存在研发失败和不能商业化的风险。主要包括研发失败风险、市场销售风险、产能无法满足市场需求的风险，以及新冠疫情在疫苗开发成功前结束，无法实现大规模商业销售风险。

另外，脑膜炎疫苗同样被康希诺寄予厚望。不久前，康希诺与辉瑞公司达成了一项合作协议，双方约定今后共同把四价脑膜炎球菌结合疫苗推向中国市场。

脑膜炎球菌结合疫苗MCV4及MCV2疫苗目前也已提交药品监督管理局上市申请。其中，MCV2于2019年2月提交新药注册并受理；MCV4于2019年11月提交新药注册并受理，并被纳入优先审评。

有关机构预测，两款疫苗有望于今年与明年区间上市；至于能否被称为“潜在中国最佳疫苗”与“潜在中国首创疫苗”，就需要时间的检验了。

估值

如果参考华大基因从260跌到了50的以往事件，再结合目前资本市场对疫苗行业的热情，在加之近几日康希诺的市场表现，传言中定价过高害了康希诺，或许还真有可能，预计之后一段时间，康希诺的股价或将继续震荡。

总而言之，短期来看，康希诺股价或面临下跌趋势；长期上则或将随“产品商业化”进展而迎来较大的上涨区间，至于投资者何时入手，则智者见智！

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责任编辑|青霉素

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