一致性评价带量采购为何导致医药股大跌 行业动态
来源: 医伯来 时间:2018-09-14 评论: 0 阅读: 1531 A+ A-
导读

一致性评价带量采购是一件大好事,将引导药企们发起惨烈的低价竞争,很多药企将前赴后继地通过一致性评价,开出几乎不赚钱的出厂价,来抢食60~70%的市场,许多价格虚高的仿制药马上能够挤出水分,大幅降价。

什么是一致性评价带量采购。


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一致性评价带量采购是一件大好事,将引导药企们发起惨烈的低价竞争,很多药企将前赴后继地通过一致性评价,开出几乎不赚钱的出厂价,来抢食60~70%的市场,许多价格虚高的仿制药马上能够挤出水分,大幅降价。


原先的仿制药生态有点畸形,药企销售需要靠带金销售来完成药品销售,形成了药品销售先到先得的潜规则。


其他仿制药要大卖,很难突破首仿打下的关系网,要雇很多销售人员花很多的销售费用才能完成仿制药的推广,这就造成了在我国仿制药获批先后顺序非常重要,头部仿制药企销售费用奇高的现象。


先到的首仿者往往能拿下与原研接近的利润率,卖得很贵,这在国际上是匪夷所思的。国外可不管你首仿不首仿,大家质量一样,哪家公司的药便宜,医院就采购哪个,仿制药能有原研一半的利润率就很不错了。


于是,药监局迅速学习了国外的经验,搞一致性评价,先保证每个仿制药质量是相同的,再按通用名采购,无视公司品牌,消灭带金销售,病人很快就能吃上又便宜又好的药了。


但对药企,就未必完全是好事了,一部分原先从仿制药中获利不少的药企,要么降价,要么丢掉市场份额。


借用招商证券的研报观点,公司可以分为两类,“光脚的”和“穿鞋的”。


“光脚的”:就是有些公司原先压根就没有卖仿制药,这次反而通过一致性评价进入了采购,由于原先的收入基数低,所以一致性评价住带来增量,算是一致性评价的受益者。


“穿鞋的”:就是这些公司原本就靠卖仿制药为生,市场份额还挺高,利润率也高,哪怕这次通过了,如果不降价,就得被别的公司抢份额,作为既得利益者,“穿鞋的”肯定会在一致性评价中受损。


不过世上没有绝对的光脚者和穿鞋者,不可能有药企之前一个仿制药都没卖就进了很多一致性评价。有些公司虽然仿制药很多,但也有些之前没有卖过的药进了一致性评价。


因此,我们衡量公司,只能衡量是光脚因素大还是穿鞋因素大。


比较著名的光脚者就是华海药业,实际上华海药业(600521.SH)目前通过一致性评价最多,而通过的药之前没有怎么卖——华海以出口为主,这些药都有放量前景。


而比较著名的穿鞋者就是中国生物制药(1177.HK),该公司策略以抢首仿为主,旗下几百个仿制药,虽然很多药目前市场份额也不算特别高,但利润率很高,该公司面临的挑战不小。


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光脚的也不要开心的太早,由于一致性评价不设通过公司数目上限,今年光脚,明年你就是穿鞋的,马上有新通过的光脚者来搞你。


长期来看,一致性评价会使药价迅速收敛至成本附近,最后将由制药成本最低的那家公司拿下最大份额,大家毛利率都低,现在有些仿制药企的毛利率可以达到80%,未来回落到20%左右也不足为奇。


仿制药业务最后会到达10-30%的毛利率,由于仿制药一致性评价的研发费用,即BE等费用是一次性的,所以研发费用率长期来看很低,一致性评价后按通用名采购,几乎不用销售费用。


因此,最后仿制药的净利润率会达到10%左右,对于原先的穿鞋者来说,基本是销售成本减少,收入大幅减少的一个形态。


最终,只有少数光脚者能获利,但获利不多,这对整个医药行业的业绩,是完完全全的利空。


最大的得利者,只有付费方。医保少花钱,患者少付钱,医药投资者就不要埋怨了,谁家还没有几个病人呢?


无奈的是,在3-4月期间,一致性评价被当做是药企收入提升的一大法宝。投资者认为,大药企先通过一致性评价可以卖得更贵了。


回想今年医药股的过山车,是一次教科书式的价值投机。


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资料来源:老虎证券;医药生物指数日K线图


医药股基本面没有变,创新药也没有成为大多数药企的主营业务,这还需要很多年。目前,创新药研发的回报还不算高,很多药企的新药研发只是试水而非提高回报率的转型,然而投资者硬是当利好去透支未来。


而仿制药一致性评价就是杀价,结果也是当成药企们的利好。


大家被老年化,长期稳定性,历史表现等多个对短期业绩没有影响的因素蒙蔽了,加上贸易战局势紧张,需要抱团取暖,硬是在几个月内造就了过去几年都涨不到的一个涨幅。结果捧越高摔越惨。


目前来看,医药板块整体估值还是有不小的下杀空间。这一波炒创新药把整个板块都炒上去了,高位买进的“价值投资者”们还是要多吃一点苦头的。


谁叫他们高位时候什么都当作利好:一致性评价是利好,通过是利好,不通过也是利好,恒瑞医药(600276.SH)和incyte合作是利好,合作终止也是利好,什么都是利好,咋不上天呢?


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资料来源:网络


医药也就是个普通生意,中国人没有突然基因突变的话,谁又会突然多生病?谁又想看病多花钱呢?


总体而言,我国医药行业进入了一个更健康的时代,医药投资没有输家,投机才有输家,患者和药企的总福利注定会被提高。从华人在医学界的表现来看,中国注定会在正确的医药政策导向下,成为世界医药强国。


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